20240429-国金证券-大参林-603233.SH-业绩短期波动_看好逐步回归正常增长_4页_927kb

公司财务报告总结

业绩简评

截至2024年4月28日，公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告。2023年公司实现收入2453亿元，同比增长155%；归母净利润117亿元，同比增长126%；扣非归母净利润114亿元，同比增长136%。2023年第四季度，公司收入为681亿元，同比增长587%，但净利润出现亏损，通过调整后扣非净利润为-16亿元，反映短期内业绩波动。

2024年第一季度，公司收入为675亿元，同比增长135%，归母净利润为398亿元，同比下滑198%；扣非归母净利润396亿元，同比下滑204%。业绩波动可能受上年同期高基数及新门店扩张影响，预计随着高基数的消化和新门店盈利能力提升，公司业绩将逐步回归稳定增长轨道。

经营分析

公司门店持续扩张，采用“自建+并购+加盟”的模式。截至2024年第一季度末，公司门店总数达14915家，含加盟店4610家。2023年公司新开了1382家自建店、2158家加盟店，并购750家，新增进入3个省份、31个地级市及县域。2024年第一季度净增841家门店，其中包括新开396家，收购68家，关店68家中。

产品结构方面，中西成药表现最为突出，2023年收入1770亿元，同比增长166%；中参药材收入297亿元，同比增长150%；非药品收入326亿元，同比增长79%。2024年第一季度中西成药同比增长214%继续领跑，反映其作为必选消费和药店引流品的优势。但非药品收入出现大幅下滑148%，需关注后续发展。

盈利预测与评级

分析师下调了2024-2025年的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1436/1773/2188亿元，同比增长23%/24%/23%。当前股价对应PE分别为17/14/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

潜在风险包括外延并购的不确定性、处方外流不及预期、互联网渠道的竞争冲击以及收入地区集中度的风险等。

财务数据概览

公司近年来业绩增长迅速，2022年到2026年预计营业收入复合增长率超过20%，净利润也同样保持较高增速，净资产收益率持续提升至21%以上。此外，现金流状况良好，2023年每股经营现金净额为5.8元。

结论

公司将受益于持续的门店扩张和中西成药的稳健增长，尽管面临短期业绩波动和相关风险，但长期增长率保持较高水平，维持“买入”评级。