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长盈通2024年年报点评报告总结

核心内容概述

长盈通（688143.SH）于2025年4月18日发布2024年年报，整体表现亮眼，业务多点开花，成长性逐步凸显。公司实现全年营收3.31亿元，同比增长50.22%，归母净利0.18亿元，同比增长15.28%。尽管净利增速低于营收增速，但盈利修复拐点已显现，尤其在2024年第四季度，营收和净利均实现大幅增长，分别同比增长71.1%和19.2%。公司通过技术整合和业务拓展，逐步构建起多元化的增长曲线，积极布局非军用市场。

主要观点

1. 营收与利润增长情况

• 全年营收：3.31亿元，同比增长50.22%，主要得益于重要军工客户订单量增加，光纤环器件及设备交付数量提升。
• 全年归母净利：0.18亿元，同比增长15.28%，盈利修复趋势初现。
• 2024Q4表现：营收1.47亿元（同比增长71.1%，环比增长216.8%），归母净利0.22亿元（同比增长19.2%，环比增长206.6%），显示强劲增长势头。

2. 毛利率结构分化

• 光纤环器件：收入1.24亿元（同比增长69.1%），毛利率45.53%，较稳定。
• 特种光纤：收入0.71亿元（同比增长0.8%），毛利率80.17%，因产品降价有所下调。
• 新型材料：收入0.24亿元（同比增长15.6%），毛利率21.91%，因新品毛利偏低，整体毛利率下降。
• 光器件设备及其他：收入0.53亿元（同比增长102.5%），毛利率38.47%，因产品结构变化下降。
• 其他业务：收入0.58亿元（同比增长100.3%），主要受益于线缆市场拓展和国际市场业务增长。

3. 费用率管控成效显著

• 期间费用率：36.5%，同比下降14.6个百分点。
• 管理费用率：20.5%，同比下降8.5个百分点。
• 研发费用率：10.2%，同比下降5.0个百分点。

4. 订单饱满，回款承压

• 经营现金流净额：-0.34亿元，同比由正转负，主要因应收账款上升，信用减值损失增加96%。
• 应收账款：4.0亿元，同比增长40.8%，显示客户回款减少。

5. 收购生一升，拓展新增长曲线

• 收购进展：2024年11月公司公告拟收购生一升，后者专注于中高速光器件产品，技术上与公司互补，业务上协同。
• 战略意义：有助于公司切入光通信领域，拓宽特种光纤下游市场，降低对单一市场的依赖，增厚业绩。

关键信息

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为0.73/1.12/1.47亿元，EPS分别为0.60/0.92/1.20元。
• 估值：当前股价对应PE分别为48/31/24倍，未来估值有望进一步下降。

财务预测

风险提示

• 行业需求波动：若军工或光通信行业需求出现下滑，可能影响公司业绩。
• 新产品市场开拓不及预期：新收购业务及非军用市场拓展可能面临不确定性。

业务布局与战略方向

公司以光纤环为核心，构建“5+1聚焦同心圆”产业布局，涵盖特种光纤、新型材料、高端装备、光电系统、计量检测服务及特种线缆等。同时，公司明确三大增长曲线：

1. 巩固第一曲线传感：聚焦光纤陀螺综合解决方案和光纤水听器配套方案。
2. 开拓第二曲线传能：推出光纤激光器上游配套解决方案，应用于医学、工业等领域。
3. 发展第三曲线热管理与下一代光通信：布局热管理系统和AI算力中心光器件业务，拓展非军用市场。

财务状况

公司信息

• 股票代码：688143.SH
• A股收盘价：28.85元
• 总股本：1.22亿股
• 总市值：35.31亿元
• 实际控制人：皮亚斌，直接持股19.47%，通过盈众投资间接持股3.29%，合计控制22.76%股权。

业务结构

• 光纤环器件：核心业务，收入1.24亿元，毛利率稳定。
• 特种光纤：收入0.71亿元，毛利率因产品降价有所下降。
• 新型材料：收入0.24亿元，毛利率偏低。
• 光器件设备及其他：收入0.53亿元，毛利率下降。
• 特种线缆：收入0.58亿元，增长显著。

总结

长盈通凭借在光纤环领域的领先优势，实现了2024年营收和净利的双重增长，特别是在第四季度展现出强劲的盈利修复能力。公司通过收购生一升，积极拓展光通信领域，构建更完整的光器件技术体系，为未来发展注入新动力。尽管面临应收账款上升和信用减值损失增加的压力，公司整体呈现出良好的成长态势，未来三年净利润有望持续增长，估值逐步下降，具备较强的投资吸引力。