20231029-国海证券-回天新材-300041.SZ-2023年三季报点评报告_原料降价拖累业绩_多点开花成长性足_6页_384kb

回天新材（300041）2023年三季报点评报告分析总结

核心评级：维持“买入”评级
盈利预测（调整后）：

• 2023年归母净利润：364亿元（同比28%），扣非归母净利润：468亿元
• 2024年归母净利润：470亿元（同比25%），扣非归母净利润：594亿元
• 2025年归母净利润：608亿元（同比29%），扣非归母净利润：755亿元

主要观点：
◼ 业绩表现：
2023前三季度营业收入3087亿元（同比+707%），归母净利润296亿元（同比+1362%）。
三大主要产品（光伏硅胶、锂电池胶粘剂、太阳能背膜）需求旺盛，贡献了高速增长。

◼ 第三季度环比下滑原因：
主要原料有机硅107胶价格大幅下跌（华东均价从Q2的1582元/吨降至Q3的1430元/吨，下降7%），导致毛利率环比下降441个百分点至20.5%。
Q3净利润环比下降73%，扣非净利润环比下降470%。

◼ 未来展望：
有机硅价格企稳回升（截至2023年10月28日价格升至15300元/吨，较8月低点反弹33%），盈利情况有望修复。

◼ 成长性：
公司在多领域（光伏、新能源汽车、通信电子等）积累优质客户，积极扩产，新增产能陆续释放，新项目包括：

• 年产3万吨光伏有机硅密封胶、1万吨锂电池聚氨酯胶、15万吨锂电池电极胶粘剂
• 广东通信电子新材料项目、新能源材料项目、越南光伏背板项目等。

◼ 风险提示：
原材料价格波动、产品价格大幅下跌、下游需求不及预期、行业竞争加剧、产能投放延迟。