> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长盈通（688143.SH）总结 ## 核心内容 长盈通在2025年实现了营业收入3.98亿元，同比增长20.32%；归母净利润0.24亿元，同比增长33.37%；扣非归母净利润0.12亿元，同比增长33.17%。尽管2025年第四季度营收同比下滑12.57%，但环比增长67.37%，显示出公司业务在季度间有明显波动。2026年第一季度，公司营收同比增长29.54%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下滑28.72%和43.97%。 公司通过并购生一升，增强了在民品市场的竞争力，新增无源内连光器件产品收入0.23亿元。此外，公司不断丰富特种光纤产品矩阵，构建三大成长曲线，包括传感、传能和下一代光通信与热管理，以应对AI算力浪潮带来的市场机遇。 ## 主要观点 - **收入增长**：公司2025年整体营收稳步增长，得益于光纤环器件交付量增加和并购带来的新增业务。 - **盈利能力提升**：2025年公司毛利率提升至47.1%，净利率提升至6.06%，主要得益于产线自动化和信息化改造。 - **产品多元化**：公司通过自主研发和并购，拓展了在光通信、热管理、储能安全等领域的业务布局。 - **成长曲线**：公司正构建三大成长曲线，涵盖惯性导航、海洋防务、AI算力基础设施等多个高增长赛道。 - **投资建议**：分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年有望实现显著增长，2026-2028年归母净利润预计分别为0.78亿元、1.36亿元和1.95亿元，对应PE分别为178.9倍、102.3倍和71.4倍。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 331 | 398 | 646 | 1043 | 1394 | | 营业利润（百万元） | 26 | 25 | 79 | 152 | 211 | | 归母净利润（百万元） | 18 | 24 | 78 | 136 | 195 | | EPS（元/股） | 0.14 | 0.19 | 0.60 | 1.06 | 1.52 | | P/E | 776.6 | 582.3 | 178.9 | 102.3 | 71.4 | ### 资产负债情况 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 资产总计（百万元） | 1487 | 1956 | 2200 | 2584 | 2964 | | 负债合计（百万元） | 306 | 596 | 782 | 1065 | 1302 | | 资产负债率（%） | 20.5 | 30.5 | 35.5 | 41.2 | 43.9 | | 净负债比率（%） | -14.6 | 9.0 | 10.5 | 7.1 | 3.0 | ### 投资与现金流 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | -34 | 21 | 275 | 405 | 444 | | 投资活动现金流（百万元） | 83 | -285 | -275 | -316 | -319 | | 筹资活动现金流（百万元） | -48 | 185 | 16 | -31 | -52 | | 现金净增加额（百万元） | 2 | -79 | 16 | 58 | 73 | ### 业务拓展 1. **第一曲线：传感** - 专注光纤陀螺和光纤水听器综合解决方案，深耕惯性导航和海洋防务领域，助力国家重大战略。 2. **第二曲线：传能** - 推出光纤激光器上游配套解决方案，产品广泛应用于医学、工业和测试计量等领域。 3. **第三曲线：下一代光通信与热管理** - 在光通信领域，公司产品应用于数据中心、高性能计算和6G前传，支持AI大模型训练和算力基础设施。 - 研发的保偏光纤具有高消光比、低损耗和抗弯性能优势。 - 空芯反谐振光纤在1μm波段实现突破，性能优异。 - 多模光纤产品支持数据中心内部高速并行光传输。 - 在热管理与储能安全领域，公司拓展了弹载热控系统，并计划在新能源、电动汽车、工业温控等领域进一步挖掘增长点。 ## 风险提示 - 新产品拓展不及预期 - 军品订单不及预期 - 产能释放不及预期 ## 股票信息 | 指标 | 值 | |------|----| | 行业 | 通信设备 | | 前次评级 | 买入 | | 05月15日收盘价（元） | 108.20 | | 总市值（百万元） | 13,934.08 | | 总股本（百万股） | 128.78 | | 自由流通股（%） | 95.03 | | 30日日均成交量（百万股） | 13.40 | ## 股价走势 - 2025-05：-10% - 2025-09：+40% - 2026-01：+90% - 2026-05：+240% ## 估值与成长 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 总资产周转率 | 0.2 | 0.2 | 0.3 | 0.4 | 0.5 | | 应收账款周转率 | 1.1 | 1.0 | 1.4 | 2.4 | 3.1 | | 应付账款周转率 | 2.2 | 1.5 | 1.8 | 1.8 | 1.6 | | ROE（%） | 1.5 | 1.8 | 5.5 | 9.0 | 11.8 | | ROIC（%） | 1.1 | 1.2 | 5.0 | 8.0 | 10.5 | ## 投资建议 - 公司作为特种光纤平台型企业，布局多个高成长赛道，有望迎来增长拐点。 - 任一产品突破都将带来业绩弹性，尤其在光通信和热管理领域。 - 2026-2028年归母净利润预计分别为0.78亿元、1.36亿元和1.95亿元，对应PE分别为178.9倍、102.3倍和71.4倍，维持“买入”评级。 ## 分析师声明 - 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 - 报告观点反映分析师个人看法，不受第三方影响。 - 报告不构成投资建议，投资者需自行判断。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性。 - 报告内容可能随时调整，投资者需关注更新。 - 报告仅供客户参考，不构成任何投资、法律、会计或税务建议。 - 报告版权归属国盛证券股份有限公司，未经许可不得使用。