深度报告-20220428-国联证券-华工科技-000988.SZ-完成改制优化成长路径_多点开花释放增长_37页_2mb

华工科技（000988）投资总结

核心内容

华工科技是一家深耕激光技术领域的领先企业，自2021年完成校企改制后，由武汉国资控股，同时管理层持股，优化了决策效率，进入新的发展周期。公司聚焦智能制造、光联接、感知三大业务板块，通过“市占率+渗透率”双重驱动，推动各业务板块持续增长，预计2022-2024年营收复合增速达28.2%，并首次覆盖给予“买入”评级，目标价22.21元。

主要观点

• 智能制造业务：受益于激光渗透率提升和市场份额增长，公司激光设备业务收入保持高速增长，预计2022-2024年增速达28.3%。
• 光联接与无线联接业务：在数字经济和5G建设的推动下，公司光通信业务及无线小站业务增长显著，预计2022-2024年营收复合增速达28.8%。
• 感知业务：公司传感器产品在家电领域市占率超70%，并逐步切入新能源汽车领域，预计2025年PTC热管理系统市场规模将达66亿元，传感器业务增速与新能源汽车同步。
• 财务预测：预计公司2022-2024年营收分别为136.54/171.01/214.22亿元，归母净利润分别为9.26/11.95/14.67亿元，EPS分别为0.92/1.19/1.46元，对应2022年24倍PE，略高于核心可比公司平均倍数。

关键信息

智能制造业务

• 公司激光加工设备业务在2021年收入达26.07亿元，同比增长38.03%。
• 激光设备应用广泛，包括3C电子、5G通信、汽车制造、新能源等多个领域。
• 2021年公司激光加工业务毛利率为30.34%，预计2022-2024年毛利率将维持在32.5%-33%之间。
• 公司通过“激光+行业应用”战略，拓展海外市场，实现国产替代。

光联接业务

• 公司光通信板块收入在2021年达53.8亿元，同比增长103.38%。
• 公司是华为金牌供应商，无线小站业务2021年收入同比增长670%，预计2024年营收达60亿元。
• 光模块市场增速较快，预计未来5年CAGR达20%，公司光模块业务将受益于5G和数据中心建设。

感知业务

• 公司传感器产品在白色家电领域市占率超70%，且逐步进入新能源汽车领域。
• PTC加热器及传感器已进入比亚迪、上汽、五菱等多个品牌，预计2025年PTC热管理系统市场规模达66亿元。
• 公司传感器业务预计2022-2024年复合增速达33%，受益于新能源汽车及智能家居发展。

校企改制

• 2021年3月公司引入武汉国资委及核心团队共同成立的国恒基金，完成股权变更，成为控股股东。
• 核心团队通过出资1.5亿元设立润君达，间接增持公司股份，与公司利益深度绑定。
• 公司通过分级累进奖励机制，激发管理团队积极性，促进长期发展。

财务与估值

• 2021年公司营收同比增长65.65%，归母净利润同比增长38.24%。
• 公司2022年目标PE为24倍，目标价22.21元，略高于行业平均水平。
• 风险提示包括PTC制热推广不及预期、5G推广不及预期、光模块竞争加剧等。

业务布局与增长潜力

总结

华工科技在完成校企改制后，凭借武汉国资控股和管理层持股，优化了公司治理结构，提升了决策效率。公司聚焦三大核心业务板块，通过技术优势和市场拓展，实现快速增长。未来几年，智能制造、光联接和感知业务将受益于激光渗透率提升、5G建设及新能源汽车发展，公司有望实现持续增长，并获得市场认可。