20250505-东吴证券-汽车行业周观点_4月第4周乘用车环比+16.9_继续看好汽车板块_24页_1mb

汽车周观点总结
2025年4月第4周（2025/4/21-2025/4/27）乘用车周度上险量442万辆，环比上涨169%，但同比下滑64%。SW汽车指数本周上涨0.5%，细分板块涨幅排序为：汽车零部件（+23%）>摩托车及其他（+18%）>商用载货车（+12%）>汽车（+0.5%）>重卡指数（+0.2%）>乘用车（-26%）>商用载客车（-35%）。本周表现较好的标的包括零跑汽车、耐世特、明阳科技等。

团队完成了2025年一季报点评及德赛西威简报分析，重点数据如下：

1. 小鹏汽车4月交付新车35045辆，同比增长273%；
2. 上汽集团2025Q1营业总收入1408.6亿元，同比-2%、环比-29%，归母净利润302亿元（同比+11%），扣非归母净利润285亿元（同比+34%）；
3. 赛力斯2025Q1数据与上汽集团相似，营业总收入1408.6亿元，归母净利润302亿元（同比+11%）；
4. 新泉股份2024Q4营收365.9亿元（同比+1247%），归母净利润291亿元（同比+1900%）；2025Q1营收351.9亿元（同比+1549%），归母净利润213亿元（同比+444%）。

板块配置建议：
5月优先关注AI智能化与机器人方向，重点推荐【小鹏汽车、地平线】。
乘用车领域：港股首选小鹏汽车-W、理想汽车-W、小米集团-W，A股建议赛力斯、上汽集团、比亚迪；
零部件领域：智能化增量部件关注地平线机器人-W、黑芝麻智能、德赛西威、华阳集团、伯特利；机器人及电动化部件推荐拓普集团、瑞鹄模具、爱柯迪、博俊科技；三好赛道优质部件包括福耀玻璃、星宇股份、新泉股份、松原安全；
红利风格优选商用车板块，客车推荐宇通客车，重卡推荐中国重汽A-H、潍柴动力。

行业变化：
中美贸易战缓和预期缓解市场对汽车外需、内需价格战及智驾监管的担忧。假期期间特斯拉及港股汽车板块表现强势，地平线、小鹏汽车等领涨。

风险提示：

1. 贸易战升级超预期影响汽车产业出海；
2. 全球经济复苏不及预期冲击终端需求；
3. L3-L4智能化技术进展低于预期；
4. 全球新能源渗透率不足；
5. 地缘政治风险加剧。

估值数据：
SW汽车、乘用车、汽车零部件（TTM）及商用载货车（TTM）均上涨，商用载客车（TTM）下跌。A股整车PS(TTM)为12倍，港股整车PS(TTM)为13倍，美股特斯拉为97倍，苹果为77倍。

景气度预测：
乘用车内需因报废/更新政策支撑，预计2025年零售销量2383万辆（同比+47%）。L3/L2+智能化渗透率分别达到28%（L3）和37%（L2+），由特斯拉、华为、小鹏等引领。重卡销量预计批发101万辆（同比+120%），出口31万辆（同比+66%），但对俄出口可能因库存未去化而下滑。客车受益于以旧换新政策，预计国内销量增长31%，出口销量增长20%，新能源出口增速更快。

注：核心结论部分包含具体数据与推荐逻辑，需结合行业动态及政策变化持续跟踪。