20220828-浙商证券-玲珑轮胎-601966.SH-玲珑轮胎点评报告_盈利能力环比改善_新项目建设稳中求进_4页_1mb

报告摘要

2022年上半年，玲珑轮胎面对汽车行业供给冲击、需求收缩和预期转弱的多重压力，实现营业收入84.03亿元，同比下降16.29%；归母净利润1.11亿元，同比下降85.70%。尽管整体表现承压，但公司盈利能力在第二季度显著改善，实现扭亏为赢，归母净利润2.03亿元，环比增长2.95亿元。

盈利能力修复：Q2毛利率提升至14.73%，环比增长3.7个百分点；净利率提升至5.01%，环比增长7.12个百分点，主要得益于产品结构调整和单胎价格提升。
泰国基地表现亮眼：2022H1泰国基地收入同比增长1.96%，净利润同比增长9.38%，净利率提升1.53个百分点，主要受益于海运费回落和汇兑收益。
新项目建设稳步推进：长春工厂产能爬坡，湖北荆门基地二期达产，三期扩建，塞尔维亚基地硫化机安装调试完成，产品配套欧洲市场，为公司长远发展储备动能。
市场拓展成效显著：公司在国内配套市场中，主胎份额超过85%，新能源乘用车配套量同比增长86%，成为新能源汽车原配轮胎市场连续两年第一。同时，成功配套国际高端商用车品牌SCANIA、MAN，拓展特胎市场。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营收分别为176.13亿、213.92亿、257.57亿，同比增长-5.20%、21.46%、20.40%；归母净利润分别为8.03亿、16.44亿、29.82亿，同比增长1.84%、104.64%、81.43%。对应PE分别为41.23、20.15、11.10倍，维持“买入”投资评级。

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	PE（倍）
2022	176.13	8.03	41.23
2023	213.92	16.44	20.15
2024	257.57	29.82	11.10

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	17.26%	17.33%	20.20%	24.00%
净利率	4.24%	4.56%	7.68%	11.58%
ROE	4.79%	4.74%	8.98%	14.47%
ROIC	4.70%	4.51%	7.47%	11.54%
资产负债率	52.00%	49.19%	49.15%	46.05%
净负债比率	40.47%	47.99%	41.57%	34.37%
流动比率	0.72	0.74	0.77	0.84
速动比率	0.43	0.51	0.52	0.55
每股收益	0.56	0.57	1.18	2.13
P/E	41.99	41.23	20.15	11.10
P/B	1.99	1.90	1.73	1.50
EV/EBITDA	25.08	18.96	13.07	8.60