20171221-长城证券-玲珑轮胎-601966.SH-公司动态点评_预投荆州轮胎项目_优势进一步扩大_4页_695kb
报告摘要
玲珑轮胎（601966）投资分析总结
核心内容概述
本报告为长城证券于2017年12月21日发布的投资评级报告，对玲珑轮胎的市场表现、财务数据、投资动态及未来发展前景进行了详细分析。报告维持“推荐”评级，认为公司未来6个月内股价相对行业指数涨幅有望介于5%~15%之间。
主要观点
- 荆州轮胎项目投资：公司计划在荆门化工循环产业园投资建设子午线轮胎生产项目，总投资约40亿元，分两期完成。项目建成后将新增半钢子午线轮胎产能1200万套和全钢子午线轮胎产能240万套，进一步扩大公司规模优势。
- 区位优势：荆门位于华南区中心，可辐射四川、重庆、湖北、江西、陕西等地，周边有众多主机厂和零售客户，有助于提升交付效率并降低物流成本。
- 盈利空间释放：受天然橡胶价格回落影响，公司成本端压力减缓，毛利率行业领先，预计未来两年原料价格对盈利的冲击风险较小。
- 行业增长机遇：随着自主品牌车企的崛起，民族轮胎品牌有望进入整车供应链，推动轮胎市场需求增长，尤其是替换胎市场。
关键信息
市场数据
- 目前股价：16.88元
- 总市值：202.56亿元
- 流通市值：66.57亿元
- 总股本：120,000万股
- 流通股本：39,440万股
- 12个月最高/最低价：28.24元/16.08元
盈利预测（单位：百万元）
| 指标 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 12652.92 | 14626.78 | 17639.90 |
| 营业成本 | 9388.47 | 10911.58 | 13106.44 |
| 营业利润 | 1165.54 | 1327.78 | 1684.59 |
| 净利润 | 1031.07 | 1175.05 | 1474.43 |
| 摊薄EPS | 0.86 | 0.98 | 1.23 |
| PE（市盈率） | 20X | 17X | 14X |
财务指标分析
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长 | -15.0% | 20.4% | 20.3% | 15.6% | 20.6% |
| 毛利率(%) | 28.7% | 27.8% | 25.8% | 25.4% | 25.7% |
| 销售净利率(%) | 7.8% | 9.6% | 8.1% | 8.0% | 8.4% |
| ROE(%) | 15.5% | 12.6% | 11.7% | 11.9% | 13.1% |
| 资产负债率(%) | 73.7% | 55.4% | 52.6% | 51.9% | 53.1% |
| PE | 29.89 | 20.05 | 19.65 | 17.24 | 13.74 |
| PB | 4.64 | 2.29 | 2.05 | 1.80 | - |
| EV/EBITDA | 14.84 | 10.79 | 9.66 | 8.32 | - |
| EV/SALES | 3.14 | 2.24 | 1.81 | 1.50 | - |
| EV/IC | 2.02 | 1.73 | 1.63 | 1.31 | - |
| ROIC/WACC | 0.88 | 1.08 | 1.00 | 1.10 | - |
| REP | 2.28 | 1.60 | 1.63 | 1.45 | - |
估值与财务健康度
- 每股净资产：从3.63元逐步增长至9.39元
- 每股经营现金流：从1.58元增长至1.70元
- 流动比率：从0.53逐步提升至0.97
- 速动比率：从0.40提升至0.69
- 总资产周转率：从0.52提升至0.79
投资建议
- 评级：推荐（维持）
- 理由：公司具备显著的规模优势和区位优势，荆州轮胎项目将增强其市场竞争力；天然橡胶价格回落释放盈利空间；自主品牌车企崛起为轮胎需求带来增长机遇。
风险提示
- 轮胎行业景气度下滑
- 天然橡胶价格大幅上涨
- 项目投资不达预期
分析师信息
- 杨超：长城证券化工行业分析师，执业证书编号S1070512070001
- 黄寅斌：研究助理，执业证书编号S1070117070016
- 易碧红：研究助理，执业证书编号S1070117080036
免责声明
本报告由长城证券提供，未经授权不得复制、发布或引用。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，公司不承担因使用本报告产生的任何损失责任。
投资评级说明
- 公司评级：推荐（预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间）
- 行业评级：推荐（预期未来6个月内行业整体表现战胜市场）
联系方式
- 深圳联系人：程曦、吴楠、李双红、黄永泉、佟骥
- 北京联系人：赵东、王媛、张羲子
- 上海联系人：谢彦蔚、张溪钰、徐文婷、吴曦
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