20220615-湘财证券-2022年度中期策略报告_下半年看投资_消费与超跌反弹_45页_4mb

下半年投资、消费与超跌反弹分析总结

核心内容概述

本报告为2022年度中期策略报告，由湘财证券分析师轩鹏程撰写，重点分析了2022年下半年A股市场的走势，从政策面、技术面和基本面三个维度出发，预测市场将呈现“前低后高”的震荡盘升趋势。同时，报告指出，稳增长、促消费、超跌反弹将成为市场关注的核心方向，并对相关行业提出投资建议。

主要观点与关键信息

一、市场走势预测

• 上证综指：预计2022年下半年将呈现“前低后高”的走势，市场整体震荡盘升。
• 流动性状况：受美国加息、缩表及中美国债收益率倒挂影响，外资流出压力较大，国内公募发行减少，资金面整体偏紧。
• 估值水平：全A静态市盈率处于2020年以来低位，接近2011年以来30分位，具备一定估值修复空间。

二、行业投资建议

1. 投资端：看好建筑材料行业

• 行业逻辑：稳增长政策推动基建投资，专项债加快落地，政策性信贷额度调增，水泥等子行业基本面改善，反弹概率较大。
• 关键数据：水泥价格指数显示行业已有回暖迹象。

2. 消费端：看好家用电器行业

• 行业逻辑：疫情后消费复苏，地产政策放松，家电行业估值筑底，业绩有望改善。
• 支撑因素：原材料价格回落，出口运价下降，地方政府刺激政策推动消费回暖。
• 市场表现：家电板块已出现业绩拐点，是消费端的重点关注行业。

3. 超跌端：看好计算机与医药生物行业

• 计算机行业：
  • 估值处于近18个月20分位以下，超跌明显；
  • 受平台经济反垄断调查影响，市场情绪低迷；
  • 未来有望受益于智能化转型，工业软件、信创等主题具备较大发展空间。
• 医药生物行业：
  • 自2021年6月进入回调周期，最大回撤达39%，接近历史最大跌幅；
  • 当前估值水平已回归至2018年最悲观时刻，具备反弹潜力；
  • 关注新冠口服小分子药物及CXO产业链，未来3-5年有望保持20%以上增速。

三维度变量分析

政策面

• 短周期筑底：关注PPI与CPI剪刀差变化，预期下半年将处于进退两难状态；
• 稳增长政策：专项债、信贷额度等政策推动基建与建材行业复苏；
• 促消费政策：地方政府刺激家电消费，与企业合作发放补贴，推动行业回暖。

技术面

• 流动性紧平衡：资金供给（公募+私募+外资）约2.0万亿元，资金需求（股权融资+限售股解禁）也约为2.0万亿元，资金面维持偏紧；
• 估值修复预期：全A市盈率处于低位，具备估值修复空间；
• 指数走势：预计上证综指将震荡盘升，前低后高。

基本面

• 盈利增速回落：A股归母盈利同比增速筑底，二季度探底后有望反弹；
• 行业PE/PB分位：大消费行业PE、PB分位数较低，具备配置价值；
• 行业生命周期：重点关注成长初期与中期行业，如新能源、创新药等。

风险提示

• 若新疫情（如“奥密克戎”）再次失控，将严重影响经济恢复；
• 外资持续流出可能加剧市场波动；
• 通胀压力与政策调控之间的平衡将影响市场流动性。

投资评级体系

总结

2022年下半年A股市场将面临政策底、市场底与盈利底的逐步显现。在稳增长、促消费和超跌反弹三大逻辑支撑下，建筑材料、家用电器、计算机、医药生物等行业具备较高投资价值。市场整体将呈现震荡盘升态势，但需警惕疫情反复、外资流出及通胀压力等风险因素。投资者应关注估值修复机会，把握行业周期与政策导向，合理配置资产。