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中国消费行业总结

核心内容

本报告主要分析了中国消费行业在2022年第二季度（2Q）的业绩风险与市场前景，并对部分子行业及个股进行了投资建议。整体来看，尽管2Q存在一定的业绩压力，但市场预期正在逐步改善，投资者应关注下半年（2H）的复苏机会。

主要观点

• 2Q业绩风险可控：尽管2Q的业绩表现可能较弱，但市场预期已有所调整，且风险与回报比有所改善。
• 消费复苏预期增强：随着促增长政策的推出及上海等地的重新开放，消费情绪有望回暖。
• 啤酒行业受益最大：啤酒股对经济复苏和消费重启的敏感度较高，预计在下半年表现突出。
• 电子烟行业逐步复苏：监管改革接近尾声，预计从2022年第四季度（4Q22）开始逐步恢复，Smoore已提交新SKU审批，有望在2023年实现显著反弹。
• 乳制品行业增速放缓：Mengniu和Yili在2Q预计实现正增长，但增速可能低于前一季度，低低温SKU受物流瓶颈影响，高端SKU则因高基数而增速放缓。
• 软饮料行业承压：Nongfu受到疫情持续影响，1H营收增长可能降至个位数，PET和配送成本上升对利润构成压力。
• 免税行业面临挑战：2Q线下旅游可能表现不佳，但线上交易有望部分抵消负面影响，同时促销策略更加审慎有助于维持利润率。

关键信息

• 推荐个股：CRB（291 HK, BUY）和Smoore（6969 HK, BUY）被列为行业首选。
• 投资策略：建议投资者忽略2Q的短期波动，关注下半年的复苏趋势。
• 行业前景：
  • 啤酒：受益于经济复苏与消费重启，表现最为敏感。
  • 电子烟：预计在4Q22起逐步恢复，Smoore有望推出新产品。
  • 乳制品：整体增长，但增速放缓。
  • 软饮料：受疫情影响，增长承压。
  • 免税：线上交易有望缓解业绩压力。

风险提示

• 报告中提及的业绩预测和投资建议基于当前市场状况和公开信息，不构成个性化投资建议。
• 投资者应独立评估投资标的，并咨询专业金融顾问。
• 信息可能因市场变化而调整，不保证准确性或完整性。

评级说明

• BUY：预计未来12个月回报率超过15%。
• HOLD：预计未来12个月回报率介于+15%至-10%。
• SELL：预计未来12个月损失超过10%。
• NOT RATED：未被评级。

分析师信息

• Joseph Wong：联系方式 (852) 3900 0838，邮箱 josephwong@cmbi.com.hk
• Zheng Xiaohui：邮箱 zhengxiaohui@cmbi.com.hk

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