20210412-东北证券-固收3月通胀数据点评_猪周期下行与能源价格上涨的对冲_11页_1mb

报告摘要

债券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年3月中国CPI与PPI数据，并结合猪周期下行与能源价格上涨的背景，对后续通胀走势进行了展望。报告指出，CPI和PPI均呈现波动上升趋势，但受季节性因素和基数影响，整体涨幅有限。

主要观点

CPI环比由升转降，同比由降转升：3月CPI环比下降0.5%，主要因春节后需求季节性回落；但食品项与非食品项价格变化方向相反，形成对冲，使CPI同比由-0.2%升至0.4%。
食品项价格回落：猪肉价格环比下降10.9%，同比下降18.4%，主因生猪供应恢复和需求季节性下降；鲜菜价格环比下降14.5%，同比上涨0.2%，符合季节性规律。
非食品项价格上涨：非食品项价格同比上涨0.7%，环比上涨0.2%，主要受国际油价上涨带动交通工具用燃料价格上涨影响。
PPI涨幅扩大：3月PPI环比上涨1.6%，同比上涨4.4%，涨幅较2月明显扩大，主要受大宗商品价格上行推动。
PPI分项表现：生产资料价格涨幅较大，采掘业、原材料工业和加工工业价格均上涨，显示通胀压力向中下游传导；生活资料价格涨幅较小，整体温和上涨。
未来展望：CPI将受到猪肉价格下行和能源价格波动的双重影响，全年压力不大；PPI则可能在大宗商品高位波动中呈现趋势性缓慢上升或高位震荡。

关键信息

CPI数据

3月CPI同比：0.4%，前值-0.2%，涨幅偏低，受去年高基数影响。
3月CPI环比：-0.5%，前值0.6%，季节性回落明显。
食品项：猪肉价格环比下降10.9%，同比下降18.4%；鲜菜价格环比下降14.5%，同比上涨0.2%。
非食品项：交通工具用燃料价格环比上涨6.4%，同比上涨11.5%，是主要推动力。

PPI数据

3月PPI同比：4.4%，前值1.7%，涨幅扩大。
3月PPI环比：1.6%，前值0.8%，涨幅扩大。
生产资料：环比上涨2.0%，同比上涨5.8%，涨幅扩大，显示上游价格向中下游传导。
生活资料：环比上涨0.2%，同比上涨0.1%，涨幅较小。

风险提示

猪价超预期
油价超预期

研究团队简介

陈康：固定收益首席分析师，具有丰富的信用资质判断经验。
薛进：上海交通大学金融学硕士，曾就职于交通银行总行。
余袁辉：清华大学五道口金融学院金融硕士，曾就职于泰康资管。
吴萌：中央财经大学硕士，曾就职于西南证券。

投资评级说明

投资评级分为股票评级和行业评级，依据未来6个月内股价或行业指数相对于市场基准的表现。
市场基准包括：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

机构销售联系方式

公募销售：阮敏、吴肖寅、齐健等
非公募销售：李茵茵、杜嘉琛、王天鸽等
联系方式：包括办公电话、手机及邮箱，覆盖华东、华北、华南地区。

总结

报告指出，3月CPI和PPI数据反映出经济复苏背景下价格走势的分化与对冲。CPI因季节性需求回落和食品项与非食品项价格变化方向相反而波动较小，PPI则因大宗商品价格上涨而持续走高。未来CPI受猪价下行和能源价格波动影响，全年压力不大；PPI则可能在高位波动中缓慢上升。报告对债券市场及转债定价提供了相关分析和建议。

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