20260513-华源证券-4月物价数据点评_CPI_PPI同比均有所回升_6页_867kb

报告摘要

2026年4月物价数据点评总结

核心内容概述

2026年4月，中国CPI和PPI同比均有所回升，其中CPI同比上涨1.2%，PPI同比由负转正至2.8%。这一变化主要受到国际能源价格上升和部分行业供需改善的影响。同时，CPI与PPI之间的剪刀差持续扩大，对中下游企业利润形成一定压力。

主要观点

CPI同比上涨：4月CPI同比上涨1.2%，较3月上升0.2个百分点，主要受国际大宗商品价格影响，食品价格由正转负，成为CPI涨幅的主要拖累项。
核心CPI温和上涨：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.7%，显示内需有所改善。
食品价格回落：食品价格同比由3月的0.3%转为-1.6%，其中猪肉价格同比下降15.2%，影响CPI下降约0.29个百分点。
非食品价格回升：非食品价格同比上涨1.8%，环比上涨0.7%，主要受假期效应和出行服务需求增加影响。
PPI同比由负转正：4月PPI同比上涨2.8%，连续两个月正增长，主要受益于国际输入性因素和国内部分行业供需双向提振。
生产资料价格显著上涨：生产资料同比上涨3.8%，成为拉动PPI上涨的核心力量，而生活资料价格同比-1.0%，降幅收窄。
PPIRM-PPI剪刀差扩大：PPIRM与PPI同比剪刀差连续8个月扩大，成本传导压力仍存，中下游企业利润承压。
国际能源价格高位震荡：美伊冲突持续，国际能源价格可能维持高位，影响企业成本和生产预期。
国内供需改善：部分行业如煤炭、黑色金属冶炼、汽车制造等供需改善，显示“反内卷”政策效果。
债券市场展望：未来半年，债券收益率曲线有望适度走平，长久期债券机会突出，建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债。

关键信息

CPI 数据

同比：2026年4月CPI同比+1.2%，较上月+0.2pct。
环比：CPI环比+0.3%。
食品价格：食品价格同比-1.6%，其中猪肉价格同比下降15.2%，影响CPI下降约0.29个百分点。
非食品价格：非食品价格同比+1.8%，环比+0.7%。
核心CPI：核心CPI同比+1.2%，环比+0.7%。

PPI 数据

同比：2026年4月PPI同比+2.8%，较上月+2.3pct，连续两个月正增长。
环比：PPI环比+1.7%，较上月+0.7pct，连续7个月正增长。
生产资料：同比+3.8%，环比+2.1%。
生活资料：同比-1.0%，环比-0.1%。
PPIRM-PPI剪刀差：持续扩大，成本传导压力仍存。

债券市场建议

收益率曲线：未来半年债券收益率曲线有望适度走平。
长久期债券机会：建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债。
收益率预测：预计二季度10Y国债及10Y国开收益率分别为1.70%及1.80%；30Y国债收益率或将重回2.2%以下，下半年低点或至2.0%。

风险提示

财政发力：若财政大幅发力，可能导致债市调整。
监管政策：理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。
股市走强：股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击。

数据图表摘要

图表1：CPI当月同比季节性走势，2026年4月为1.2%。
图表2：核心CPI当月同比季节性走势，2026年4月为1.2%。
图表3：食品CPI当月同比季节性走势，2026年4月为-1.6%。
图表4：服务项目CPI当月同比季节性走势，2026年4月为0.9%。
图表5：PPI当月同比季节性走势，2026年4月为2.8%。
图表6：生产资料PPI当月同比季节性走势，2026年4月为3.8%。
图表7：生活资料PPI当月同比季节性走势，2026年4月为-1.0%。
图表8：PPIRM与PPI同比走势，显示剪刀差扩大。

总结

4月CPI和PPI均呈现回升趋势，CPI同比+1.2%，PPI同比+2.8%，主要受国际能源价格上升和国内部分行业供需改善影响。食品价格回落，非食品价格温和上涨，核心CPI保持稳定。PPIRM-PPI剪刀差扩大，中下游企业利润承压。未来半年，债券市场有望走平，长久期债券机会突出，建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债。需关注美伊冲突对国际能源价格的影响及国内政策动向。

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