> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收点评报告总结 ## 核心内容 2026年2月中国物价数据表现出显著变化，CPI同比大幅上涨至1.3%，创近三年新高，PPI同比降幅收窄至-0.9%，环比连续5个月正增长。该报告主要分析了物价数据变动的原因，并对债市走势提出投资建议。 ## 主要观点 - **CPI超季节性上涨**：2月CPI同比上涨1.3%，较上月扩大1.1个百分点，主要受春节错月低基数、消费需求释放及食品价格由负转涨推动。 - **核心CPI创新高**：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.8%，创2019年3月以来最高值，服务项目持续上涨，成为CPI上涨的关键因素。 - **食品价格由负转涨**：食品价格同比上涨1.7%，鲜菜价格同比上涨10.9%，畜肉类价格同比下降2.7%，降幅收窄，猪肉价格同比下跌8.6%，降幅收窄5.1个百分点。 - **非食品价格显著上升**：非食品价格同比上涨1.3%，较上月上升0.9个百分点，显示消费信心增强。 - **PPI降幅收窄**：2月PPI同比-0.9%，较1月收窄0.5个百分点，生产资料价格同比改善，生活资料价格微幅收窄。 - **输入性因素影响**：国际大宗商品价格上涨，尤其是能源和有色金属，带动国内相关行业价格环比上涨，输入性压力缓解。 - **债市展望**：2026年2月债市供给压力好于预期，经济增长存在压力，长债收益率可能下行，建议关注长久期债券投资机会。 ## 关键信息 ### CPI分析 - **同比上涨**：2026年2月CPI同比上涨1.3%，为近三年最高。 - **季节性因素**：春节错月形成低基数效应，消费需求集中释放。 - **食品价格**：同比上涨1.7%，鲜菜价格同比上涨10.9%，畜肉类价格同比下降2.7%。 - **非食品价格**：同比上涨1.3%，服务项目同比上涨1.6%，成为CPI上涨的重要支撑。 - **基期轮换影响**：基期轮换对CPI同比指数影响平均约为0.06个百分点。 ### PPI分析 - **同比降幅收窄**：2026年2月PPI同比-0.9%，较1月收窄0.5个百分点。 - **环比正增长**：PPI环比上涨0.4%，连续5个月正增长。 - **生产资料改善**：生产资料价格同比-0.7%，较1月改善0.6个百分点。 - **生活资料平稳**：生活资料价格同比-1.6%，较1月微收窄0.1个百分点。 - **基期轮换影响**：基期轮换对PPI同比指数影响平均约为0.08个百分点。 ### 债市建议 - **供给压力好于预期**：今年债市供给或相对有限，供求关系可能改善。 - **长债收益率下行**：预计10Y国债收益率Q1低点可能到1.75%，Q2低点有望到1.70%。 - **投资机会**：建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会。 - **风险提示**：财政大幅发力、监管政策超预期、股市大幅走强等可能对债市造成扰动。 ## 图表说明 - **图表1-4**：展示CPI及核心CPI的季节性走势及食品价格变化。 - **图表5-12**：展示消费品、服务项目、PPI及生产资料的季节性走势。 - **图表13**：汇总2026年2月主要物价数据，包括当月同比和环比变化。 ## 投资评级说明 - **证券投资评级**：以报告日后6个月内证券相对于基准指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。 - **行业投资评级**：以行业股票指数相对于基准指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。 - **基准指数**：A股市场基准为沪深300指数，北交所为北证50指数，香港市场为恒生中国企业指数，美国市场为标普500指数或纳斯达克指数，新三板为三板成指或三板做市指数。 ## 信息披露声明 - 本公司可能持有报告中提及公司所发行的证券，并提供相关金融服务。 - 报告中可能存在的潜在利益冲突需投资者注意，不应视为投资决策的唯一参考依据。 ## 一般声明 - 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。 - 报告内容可能随时间变化，投资者应自行关注更新信息。 - 未经本公司书面授权，不得擅自使用或分发本报告内容。