量化投资月报：_CPI_PPI变化规律判断短期我国利率下行-20210705-华泰证券-22页_1021kb

文档总结：CPI-PPI变化规律判断短期我国利率下行

核心内容

本文是华泰研究于2021年7月5日发布的《量化投资月报》，主要分析了2021年6月境内外大类资产的表现，探讨了CPI-PPI的变动趋势及其对利率和债券市场的影响，并基于周期模型对股票、大宗商品和债券等资产的未来走势进行了预测。同时，文中还介绍了6个量化资产择时模型对7月沪深300指数的预测观点。

主要观点

1. CPI-PPI同比数据趋势

• 当前CPI-PPI同比数值创历史新低，表明输入性通胀向CPI的传导不明显。
• 但CPI-PPI剪刀差可能反弹，PPI或先于CPI见顶回落。
• 短期CPI可能上行后回落，PPI则在短周期下行中率先见顶。
• 长期来看，全球通胀长周期仍在上行，难以出现大幅回落。

2. 利率与债券市场

• 十年期国债利率短期可能下行，对债券类资产构成利好。
• 全球重要国家债券利率短周期上行，流动性宽松概率较低。
• 美元指数受长周期影响最大，但前期跌幅较大，可能进入震荡筑底阶段。

3. 大宗商品表现

• 6月份CRB指数和原油指数上涨，黄金价格下跌。
• 基本金属走势分化，LME铝进入横盘，铜和锌波动下行，铁矿石大幅波动。
• 大宗商品长周期上行，预计2021年将延续2020年趋势。

4. 股票市场表现

• 全球主要股指涨跌不一，A股中创业板指涨幅领先，上证50跌幅较大。
• 周期风格表现较优，当前PE_TTM处于历史高位。
• 股票商品可能进入筑顶阶段，市场走势不确定较大。

关键信息

6月大类资产表现

• 全球股市涨跌不一：MSCI全球指数上涨，中国大盘股指下跌，中小盘股指上涨，欧洲主要股指上涨，美国纳斯达克和标普500上涨，道琼斯指数略有下跌。
• 亚太股市表现分化：日经225和恒生指数小幅下跌，孟买SENSEX30和澳洲标普200上涨。
• A股表现：电新、电子和汽车行业涨幅靠前，消费者服务、房地产和非银跌幅较大。
• 大宗商品：CRB指数上涨，黄金价格下跌，原油价格上涨。
• 债券市场：中国短期利率下行，中长期上行；欧盟利率下行；美国中短期上行，长期利率下行。

CPI-PPI走势分析

• CPI-PPI同比剪刀差见底反弹，可能由以下三种情况导致：
  • CPI同比上涨，PPI同比下跌；
  • CPI和PPI同比均上涨，但CPI上涨更快；
  • CPI和PPI同比均下跌，但PPI下跌更快。
• 华泰金工三周期滤波技术用于分析CPI-PPI的走势，发现中国的CPI和PPI均处于高位，即将拐头下行，但CPI滞后于PPI。
• 美国CPI和PPI走势与我国类似，均处于高位，预计将拐头向下。

周期模型预测

• 全球宏观经济和资产价格数据中存在三个周期：42个月、100个月、200个月。
• 当前全球股指多处于短周期上行接近顶部、中周期上行的阶段。
• 趋势性投资机会可能在明年，当前债券市场可能进入盘底走稳阶段。

择时模型观点

• 6个量化择时模型对7月沪深300指数的预测：
  • 3个模型看涨：风险收益一致性模型、牛熊指标模型、北向资金布林带策略。
  • 3个模型看跌：量价择时模型、PE择时策略、双均线择时策略。

风险提示

• 基于历史规律的总结存在失效风险，市场存在短期波动和政策冲击。
• 每轮周期的长度无法准确判断，需注意市场变化的不确定性。

关键模型与指标

结论

• 短期CPI-PPI剪刀差可能反弹，PPI或先于CPI见顶回落，CPI短期上涨后回落，导致剪刀差缩窄。
• 十年期国债利率可能下行，利好债券类资产。
• 股票和大宗商品可能进入筑顶阶段，市场走势存在较大不确定性。
• 美元指数可能进入震荡筑底阶段，流动性宽松概率不大。
• 择时模型预测分化，部分模型看涨，部分看跌，需综合判断。

数据来源

• 所有数据均来自Wind，华泰研究。
• 图表和分析均基于历史数据与三周期滤波技术。

研究团队

• 林晓明（SAC No. S0570516010001）
• 黄晓彬（SAC No. S0570516070001）
• 张泽（SAC No. S0570520090004）
• 刘依苇（SAC No. S0570119090123）