20221102-德邦证券-江苏雷利-300660.SZ-Q3业绩基本持平_多元化布局打开成长空间_4页

报告摘要

江苏雷利（300660.SZ）是一家专注于电气部件与设备行业的公司，当前股价为26.36元，52周内股价区间为15.28-45.00元，总市值为69.0971亿元。公司近期发布2022年三季报，整体业绩基本符合预期，显示其在多元化布局下具备良好的成长潜力。

业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入21.97亿元，同比增长2.37%；归母净利润2.13亿元，同比下降3.89%；扣非净利润2.77亿元，同比增长26.25%。第三季度营业收入7.32亿元，同比增长5.76%；归母净利润5864.62万元，同比下降2.7%；扣非净利润8805.64万元，同比增长49.04%。
利润率优化：第三季度毛利率达31.55%，同比提升5.28个百分点；净利率为10.23%，同比上升0.72个百分点，显示公司成本控制能力增强。
多元化布局：公司积极拓展“电机+”产品矩阵，布局医疗、工控、新能源、家电四大领域，通过内生增长与并购整合，进入高景气赛道，提升市场竞争力。
产品竞争力：在医疗领域，公司生产的音圈电机、线性执行器、空心杯电机等产品具有较强竞争力，其中鼎智科技是国内少数能够量产音圈电机的厂商，市占率提升空间较大。
估值与投资建议：分析师维持“增持”评级，预计公司2022-2024年营业收入分别为31.97亿元、38.46亿元、46.84亿元，净利润分别为3.07亿元、4.32亿元、6.08亿元，净利润增速分别为25.7%、40.6%、40.8%。估值方面，预计2022-2024年P/E分别为22.51倍、16.00倍、11.36倍，P/B分别为2.38倍、2.07倍、1.75倍，P/S分别为2.16倍、1.80倍、1.48倍，EV/EBITDA分别为14.61倍、9.25倍、7.42倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2,919	3,197	3,846	4,684
净利润(百万元)	244	307	432	608
每股收益(元)	0.94	1.17	1.65	2.32
毛利率(%)	25.6%	26.0%	27.7%	30.1%
净利率(%)	9.0%	9.9%	11.7%	13.7%
净资产收益率(%)	9.0%	10.6%	13.0%	15.4%
营业收入增长率(%)	20.5%	9.5%	20.3%	21.8%
EBIT增长率(%)	-9.2%	20.8%	43.6%	41.8%
净利润增长率(%)	-10.5%	25.7%	40.6%	40.8%

指标	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率(%)	37.5%	34.2%	41.1%	36.3%
流动比率	2.1	2.2	1.9	2.1
速动比率	1.6	1.7	1.5	1.6
现金比率	0.9	0.5	0.7	0.6
应收账款周转天数	105.6	100.7	102.9	103.1
存货周转天数	92.5	95.5	95.0	94.3
总资产周转率	0.7	0.7	0.7	0.7
固定资产周转率	5.7	5.5	6.1	6.9

指标	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	363	-361	1,141	-269
投资活动现金流	-183	-269	-276	-319
融资活动现金流	135	-9	108	130
现金净流量	320	-639	973	-458