20230910-东吴证券-固收周报_周观_近期债市为何出现大幅调整_（2023年第35期）_40页_2mb

债市大幅调整的主因与未来走势分析

• 2023年8月下旬我国债市调整：由地产政策优化和资金面收敛驱动。政策端通过房企融资支持（如“第二支箭”扩容）、需求端税收优惠及房贷利率调整修复悲观预期；资金面因央行引导去空转和跨月效应导致资金利率上升。短期收益率或进一步回调至27.5%，但长期债市走熊风险较低，取决于基本面数据。

美国经济数据解读与利率预测

• ISM非制造业PMI超预期：服务业复苏强劲，新订单增长支撑就业，但褐皮书显示经济放缓。通胀虽降但仍超目标，美联储暂停加息概率高（9月约93%），但路径存不确定性，可能致短期美债收益率反弹，中期维持震荡（震荡区间35%-40%）。

流动性与利率变化

• 资金面收紧：SHIBOR与DR短期利率上行，央行加大逆回购操作强度，缓解部分流动性压力。

地方债与信用债表现

• 地方债净融资减20亿至1341.47亿，利率普遍上行，30年期成交易热点。
• 信用债净融资负156.43亿，城投、产业债净流出，信用利差总体走扩，等级利差分化，中短期票据交投活跃。

风险提示

• 投资者需警惕变种病毒传播、宏观经济放缓、全球再通胀及地缘冲突风险等不确定性因素。