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债市调整与配置机会分析

• 债市大幅调整主要由三因素推动：

  1. 地产政策发力不及预期；
  2. 资金面持续收紧；
  3. 担忧赎回潮引发螺旋式下跌。

• 当前利率水平已较高，具备配置价值：

  1. 1年AAA存单利率逼近MLF利率上限；
  2. 10年国债利率接近年初水平；
  3. 二永债利差显著扩大，分位数达历史高位。

• 机构行为分析：

  1. 基金净卖出2252亿元，但理财仍净买入现券；
  2. 农商行和保险大幅买入，稳定市场流动性。

• 配置建议：
  关注债市调整后机会，预计季末开始回升，各期限利率具有配置价值；利率有望进一步下行，1年AAA存单至22%左右，10年国债降至25%左右。