20221129-安信证券-周度经济观察_地产前景逐渐明朗_债券市场调整延续_10页_896kb

周度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2022年11月29日当周的经济形势，重点围绕房地产市场、债券市场以及美联储政策调整三个方面展开。整体来看，房地产行业流动性问题逐步缓解，但经济复苏仍面临挑战；债券市场在政策宽松和居民资产配置变化的双重影响下，收益率仍存在上行压力；美联储政策转向偏鸽，对全球金融市场产生积极影响。

主要观点

房地产市场

• 流动性改善：近期政策持续出台，房地产行业流动性环境逐步改善，行业底部已出现。
• 政策导向明确：当前政策的主要目标是缓解房地产企业的流动性困境，而非立即恢复销售、投资等实物指标。
• 市场企稳分两步走：
  1. 首先，通过政策救助恢复房地产企业的融资能力；
  2. 随后，房地产企业调整资产负债表，逐步出清行业。
• 短期销售难有明显反弹：疫情反复和居民缩表背景下，房地产销售短期内难以快速恢复。

债券市场

• 收益率上行压力：疫情和地产政策调整导致居民减配安全资产，推动债券市场收益率上行。
• 降准缓解流动性：央行于11月25日宣布将于12月5日降准0.25个百分点，以缓解市场流动性压力。
• 信用扩张缓慢：尽管政策方向积极，但经济数据恶化，信用扩张节奏仍偏慢。
• 居民资产配置变化：未来居民可能逐步减配债券等安全资产，转而增持风险资产，进一步加剧债券市场波动。
• 市场趋势向上：尽管短期存在政策变化带来的风险偏好冲击，但中期来看，市场趋势向上的方向相对明确。

美联储政策

• 11月会议基调偏鸽：会议纪要显示，美联储对经济增长和通胀的预测有所调整，为12月加息幅度降至50BP提供支撑。
• 通胀预期稳定：长期通胀预期仍保持稳定，预计2025年PCE和核心PCE同比将降至2%。
• 经济结构变化：经济结构、货币政策透明度和疫情的影响，使得历史经验难以准确预测紧缩政策的滞后性。
• 美元和美债收益率见顶：美联储政策转向对美债收益率和美元指数形成下拉作用，二者见顶概率上升，减轻了我国货币政策的外部压力。

关键信息

• 房地产行业：流动性改善是当前政策重点，实物指标恢复需时间，市场处于底部抬升阶段。
• 债券市场：收益率受居民资产配置变化和政策宽松影响，短期压力仍存，但中期趋势向上。
• 美联储政策：11月会议偏鸽，12月加息幅度可能降至50BP，利率期货市场预期概率提升至76%。
• 风险提示：
  1. 疫情发展超预期；
  2. 地缘政治风险。

数据图表说明

• 图1：工业企业利润数据：显示10月工业企业利润增速回落，PPI同比增速下滑，中游企业利润改善。
• 图2：主要城市地铁客运量：以2022年1月为基期，反映经济活动受疫情冲击持续减弱。
• 图3：10年期国债和国开债收益率：收益率持续上行，反映市场对经济前景的担忧。
• 图4：各风格指数：以2021年1月为基期，显示市场风格变化，道琼斯指数强于纳指。

团队成员介绍

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾就职于国家外汇管理局中央外汇业务中心，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾就职于华夏幸福研究院，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾就职于北京市发改委，2020年加入安信证券研究中心。

分析师声明

本报告由安信证券研究中心发布，分析师具备证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

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