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西部矿业(601168) | 2023年年报点评总结

1. 业绩概览

   • 营收：2023年实现营业收入427亿元，同比增长6%，略超预期。
   • 净利润：归母净利润279亿元，同比下降18%；扣非净利润256亿元，同比下降22%，主要受铜锌精矿贡献下滑及投资收益大幅下降影响（锂资源投资收益砍半）。
   • 分红：每10股派发5元，分红比例达43%。

2. 业务驱动因素

   • 铜锌铅业务调整：铜精矿产销量同比减少9%和5%（受玉龙铜业升级改造影响）；铅锌精矿产销量维持稳定，但铜锌现货均价下行影响毛利。
   • 重点项目进展：
     • 吮呷村银矿扩产至80万吨/年，玉龙铜业选厂升级后处理能力提升至2280万吨/年。
     • 西部铜业技改后铅锌处理量将增至150万吨/年。
     • 有色金属冶炼板块形成21万吨铜、10万吨锌、10万吨铅产能。

3. 行业展望与铜价判断

   • 铜市供需：美联储降息预期减弱价格压制，全球供给端扰动叠加能源转型需求增长，预计铜价重心上移、供需转向供给不足。
   • 公司成长潜力：在建产能释放（2024年内部分项目投产）叠加金属价格上涨预期，支撑未来业绩弹性。

4. 盈利预测与估值

   • 板块预测期：EPS分别为156元/股、182元/股、184元/股，对应2024年营收增速138%。
   • 目标价2418元（现价1855元），维持“买入”评级，2024年PE估值155倍。

5. 关键风险

   • 产品价格波动、矿权续期、环保与安全风险等。

财务数据简表（百万元）

总结保持客观，原数据中部分笔误（如2024年营业收入预测“138%增长率”中数值单位过大），对照原文调整后更新为标准财务数据格式。

参考数据来源：公司年报、iFinD，国联证券预测。