20250731-华鑫证券-西部矿业-601168.SH-公司事件点评报告_半年度业绩同比增长_主要金属采选冶指标向好_5页_308kb

研究摘要：西部矿业（601168.SH）2025年半年度业绩点评

投资评级：买入（维持）

核心数据：

• 2025上半年营收316.19亿元，同比增长26.59%
• 归母净利润18.69亿元，同比增长15.35%
• 矿产铜产量9.18万吨，同比增长7.65%
• 铜价上涨11%，铜产量增长8%，共同推升业绩

矿山产量表现：

• 玉龙铜矿主推，矿产铜102026万金属吨，矿产锌6.29万吨，矿产铅3.51万吨，矿产钼0.25万吨，产量计划完成率分别为103%、110%、132%，同比增速18.61%、24.63%、31.10%
• 铁精粉产量71.9万吨，同比增长11.93%
• 选矿回收率显著提升，玉龙铜矿铜、钼回收率分别提升4.08、5.36个百分点；获各琦铜矿铜、铅、锌回收率分别提升0.08、2.98、1.94个百分点

冶炼业务增长：

• 冶炼铜、锌、铅产量分别为18.2万吨、7.1万吨、8.6万吨，同比增速分别为49.94%、17.07%、3534.32%

核心子公司玉龙铜业贡献突出：

• 半年报归母净利润34.91亿元，归属母公司净利润20.25亿元，同比增加21.5%
• 三期扩建项目已顺利投产，产能继续提升

盈利预测：

• 2025-2027年营收预测：580.85亿、608.72亿、637.18亿，年复合增速4.7%
• 归母净利润预测：38.26亿、41.25亿、44.43亿，2025年增速30.5%
• PE估值：10.8、10.0、9.3（当前PE10.8）

风险提示：

• 金属价格波动风险
• 项目进度不确定性
• 经营安全及环保合规风险
• 工程建设手续及延期可能

结论：
玉龙铜矿三期扩建提升长期产能，铜价中枢上升，公司保持业绩增长逻辑，维持“买入”评级