20230729-国联证券-西部矿业-601168.SH-选冶板块价涨量增可期_产业结构优化助力成长_3页_308kb

西部矿业半年报分析总结

公司业绩概况

2023年上半年，西部矿业实现营业收入22684亿元，同比大增3092%，但归母净利润同比下降61%至1507亿元，利润下滑主要因铜价和锌价下跌及采选板块产量减少。锌精矿产量同比增61%，受锌价下跌影响；电解铜和电铅产量也有所增加，体现出冶炼板块的良好表现。

核心事件与经营动态

公司报告显示采选板块受技改影响产量下降，锌价下跌拖累盈利。冶炼板块扭转亏损，青海铜业和西部铜材等实体扭亏为盈。同时，玉龙铜矿技改项目即将投产，预计铜精矿年产量升至15万吨以上。其他新项目如环保升级和多金属改造也于今年启动，有助于提升未来盈利能力。

趋势与展望

公司正优化产业结构，布局新能源领域，包括磷酸铁锂相关投资，以促进长期增长。外部因素如央行加息尾声和稳增长政策实施，拉动有色金属消费，铜铅锌价格预期回升，支撑业绩改善。长期来看，选冶项目扩张和盐湖化工发展将驱动收入和利润增长。

投资评级与风险

国联证券维持“买入”评级，2023年目标价1488元。关键风险包括价格波动、矿权不确定性及环保因素。未来三年收入和净利润预测增长率分别为70%和64%，充足铜铅锌库存有望缓解供应压力。

财务预测数据

• 2023-2025年预计营业收入分别为38872亿元、43881亿元、48661亿元；净利润分别为2945亿元、3665亿元、4149亿元。
• 估值建议为12倍市盈率；市净率逐步下降，EV/EBITDA下降，反映长期价值提升。