20231023-首创证券-西部矿业-601168.SH-公司简评报告_多个矿冶扩建项目进展顺利_布局新能源打造新的业绩增长点_3页_375kb

报告摘要

文档总结

核心内容

西部矿业（601168）作为西部地区重要的有色金属矿业公司之一，近期在矿冶扩建项目和新能源行业布局方面取得显著进展。公司前三季度实现营业收入322.34亿元，同比增长17.67%；但归母净利润同比下降7.67%，扣非后归母净利润微降0.87%。Q3营业收入同比小幅下降5.13%，但扣非后归母净利润同比增长9.92%。

公司正通过一系列扩建和改造项目提升矿石处理能力，包括：

玉龙铜矿一二选厂技术改造提升项目：预计10月投料生产，矿石处理量将由1989万吨/年提升至2280万吨/年。
双利矿业二号铁矿改扩建工程：设计年处理铁矿石300万吨、铜矿石20万吨、铅锌矿石20万吨。
西豫公司环保升级及多金属综合循环利用改造项目：建成后可年产电铅20万吨、金锭6吨、银锭430吨。
白玉呷村银多金属矿采矿权扩能：10月取得新采矿权证，证载规模由30万吨/年扩至80万吨/年。

此外，公司加快新能源行业布局，通过收购西部镁业、东台锂资源，以及竞买泰丰先行6.29%股权，逐步构建从盐湖锂资源开发到电池正极材料生产的完整产业链，为公司开辟新的业绩增长点。

主要观点

矿冶项目进展顺利：公司多个矿山及冶炼项目正在按计划推进，预计未来铜矿产量仍有提升空间。
新能源布局积极：公司通过收购和投资，积极布局新能源产业链，尤其是锂资源和磷酸铁锂领域。
铜价有望保持高位运行：由于全球铜矿供给存在刚性约束，且新能源汽车、光伏等领域用铜需求快速增长，铜价预计长期维持高位。
盈利预测乐观：预计公司2023-2025年营业收入分别为455.31亿元、507.46亿元、579.03亿元，归母净利润分别为31.88亿元、37.41亿元、41.59亿元，对应EPS分别为1.34元、1.57元、1.75元。
投资建议：首次覆盖给予公司“买入”评级，预计未来股价相对沪深300指数将上涨15%以上。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营收	397.62	455.31	507.46	579.03
营收增速（%）	3.55%	14.51%	11.45%	14.10%
归母净利润	34.46	31.88	37.41	41.59
归母净利润增速（%）	17.51%	-7.50%	17.38%	11.15%
EPS（元/股）	1.45	1.34	1.57	1.75
P/E	8.63	9.36	7.97	7.17
P/B	1.85	1.71	1.54	1.39

财务比率

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	19.40%	19.17%	18.97%	18.68%
净利率	8.67%	7.00%	7.37%	7.18%
ROE	24.73%	20.11%	20.42%	19.74%
ROIC	21.41%	19.86%	21.32%	24.24%
资产负债率	61.07%	58.89%	54.09%	52.05%
净负债比率	17.17%	23.77%	19.32%	1.94%
流动比率	0.80	0.81	0.81	0.88
速动比率	0.62	0.60	0.64	0.67
总资产周转率	0.77	0.83	0.88	0.94
应收账款周转率	144.51	113.00	113.00	113.00
应付账款周转率	19.30	21.32	26.13	26.34

风险提示

铜、铅、锌等金属价格大幅下跌。
项目建设进度不及预期。

投资建议说明

投资评级以公司股价或行业指数相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
“买入”评级意味着预计公司股价相对沪深300指数将上涨15%以上。

公司基本信息

指标	数据
最新收盘价（元）	12.52
一年内最高/最低价（元）	13.77/7.73
市盈率（当前）	16.99
市净率（当前）	1.99
总股本（亿股）	23.83
总市值（亿元）	298.35