深度报告-20230817-中邮证券-西部矿业-601168.SH-西部矿业深度报告_西部矿产龙头_夯实主业_顺周期优势凸显_28页_1mb

公司概况：

• 西部矿业是中国第二大铅锌精矿、第五大铜精矿生产商，全资/控股14座矿山，资源储量国内领先。
• 2023上半年营收同比增309.2%，净利润同比下降（受金属价格下跌影响）。

核心优势：

• 铜业务：玉龙铜矿品位高，改扩建后年处理矿石量2280万吨，伴生钼毛利率超90%。
• 资源与产能：铜、铅、锌、钼等储量位居行业前列，产能覆盖采选、冶炼等环节。
• 盐湖布局：通过收购西部镁业、东台锂资源，进军盐湖提镁及锂产业链，打造第二增长曲线。

业绩预测与估值：

• 2023-2025年营收及净利润持续高速增长（同比增速分别为175.2%、129.7%、53.2%）。
• 当前股价对应PE分别为811、677、606倍（2023-2025E），低于行业平均估值。

风险提示：

• 宏观经济/政策不确定、项目进度不及预期，金属价格波动等。

投资建议：

• 维持“买入”评级，看好顺周期趋势及金属需求回暖。