20220321-美尔雅期货-铜周报_国内加速去库_铜价高位运行_26页_1mb

报告摘要

国内加速去库，铜价高位运行 - 美尔雅期货铜周报20220321总结

核心内容

本报告分析了2022年3月18日铜市场的宏观面、产业基本面及行情展望，指出当前铜价处于高位运行状态，主要受宏观政策和产业供需变化影响。

主要观点

宏观面分析

美联储加息周期开启
- 3月议息会议首次加息25BP，符合市场预期，年内或有6次加息。
- 鲍威尔表态相对温和，对经济持乐观态度，通胀预期走强至2.9%附近。
- 美债市场存在滞胀担忧，5-10年期收益率倒挂，10-2年期利差接近零轴，市场对经济衰退的担忧持续。
- 美联储可能通过缩表提高长端利率，引导市场预期向好。
中国宏观经济表现
- 2月中国制造业PMI为50.2%，位于荣枯线上方，显示制造业企稳。
- CPI同比维持0.9%，PPI同比增长8.8%，CPI与PPI剪刀差继续收敛。
- 中国仍以稳预期和稳增长为主，短期内利率调整概率较低。

关键信息

产业基本面分析

铜精矿供给
- 2021年11月全球铜矿产量同比微增0.61%，1-11月累计产量同比增长3.07%。
- 2021年11月全球精炼铜供应短缺7.9万吨，较10月有所改善。
- 2022年1-2月国内精炼铜产量同比增长4.36%，2月环比上升2.1%，显示生产端恢复。
铜精矿进口
- 2021年12月铜精矿进口206万吨，同比增长9.3%；1-12月累计进口2341.94万吨，同比增长7.6%。
- 2022年1-2月累计进口铜精矿417.49万吨，同比增长10.2%。
废铜供给
- 12月再生铜进口20.34万吨，环比减少1.05万吨。
- 进口亏损扩大，贸易商积极清理库存，影响废铜供应。
- 随着铜价走高和疫情干扰下降，废铜供应有望改善。
库存情况
- 截至3月18日，三大交易所铜库存为28.16万吨，较上周减少2.4万吨。
- 上期所库存加速去库，LME库存小幅增加，保税区库存增加0.78万吨至33.14万吨。
- 04合约进口亏损扩大至1400元/吨左右，市场报关需求低迷。
升贴水与基差
- LME铜现货贴水4美元/吨，国内现货升水走高至300元/吨以上并企稳。
- 基差为680元/吨，显示现货价格高于期货价格。
消费端表现
- 电线电缆、空调、汽车及新能源汽车等下游行业呈现不同程度的回暖迹象。
- 空调库存拐点出现，出口保持韧性，铜管开工率回升。
- 汽车产销量增长，新能源汽车增长尤为显著，但环比有所下降。
- 房地产数据下行，但政策宽松，竣工周期仍在。

行情展望

铜价走势预测
- 上周铜价先抑后扬，重心上移至73000附近，符合预期。
- 铜价在73500以上存在较大压力，可能对下游消费产生抑制。
- 预计下周铜价运行于72000-73500区间，或呈现前高后低走势。
市场环境评估
- 当前宏观面无明显风险，但存在通胀未见拐点和经济衰退担忧。
- 产业基本面显示国内库存去化，供需环境改善，对价格形成支撑。
- 铜价上涨动力不足，整体走势偏震荡。