20221107-美尔雅期货-铜周报_预期扰动推升铜价_谨慎看待上方空间_26页_1mb

铜价分析周报总结（20221107）

核心内容

本报告分析了2022年11月7日铜价走势及其背后的宏观与产业基本面因素。报告指出，本周铜价在美联储加息节奏调整预期和通胀预期上行的推动下出现快速上涨，但对价格继续上涨的空间需保持谨慎。

主要观点

宏观层面

• 美联储政策调整：11月议息会议决定加息75个基点，联邦基金利率升至3.75-4.00%。鲍威尔暗示加息节奏由“大干快上”转为“小步慢跑”，但终点利率上限提高至5.25%，意味着加息周期尚未结束。
• 通胀预期上升：市场对通胀预期的中枢上抬至2.5%，推动风险偏好上升，促使铜价快速上涨。
• 美元走强预期减弱：尽管美元指数仍处于高位，但市场对加息节奏变化的预期使得美元走强压力有所缓解，利好铜价。
• 经济下行压力仍存：全球经济仍处于下行阶段，围绕加息与衰退的宏观逻辑尚未结束，铜价上涨的持续性存在不确定性。

产业基本面

• 铜精矿供给恢复：2022年全球铜矿产量逐步回升，1-7月累计产量同比增长3.14%。铜精矿供应趋稳，但精炼铜市场仍存在短缺。
• TC加工费上涨：本周铜精矿加工费维持高位，表明市场对原料的争夺仍在持续，成本支撑较强。
• 精炼铜产量回升：9月国内电解铜产量环比上升6.12%，同比上升13.21%，主要因部分冶炼厂恢复生产。
• 进口铜增加：9月国内未锻轧铜及铜材进口量同比增长25.6%，显示进口需求有所回升。
• 废铜进口增长：9月废铜进口量同比增长24.2%，累计进口量同比增长10%，废铜供应增加对精铜形成一定冲击。
• 消费端表现分化：
  • 电力投资超前发力：2022年1-9月电源和电网投资同比分别增长25.1%和9.1%，显示稳增长政策预期。
  • 汽车与新能源汽车产量增长：9月汽车产量和销量分别增长28.1%和25.7%，新能源汽车产量和销量增长显著，分别增长1.1倍和93.9%。
  • 房地产数据疲软：1-9月房屋竣工面积同比减少19.9%，新开工面积同比下滑38%，显示地产行业仍面临较大下行压力。

其他要素

• 库存变化：本周三大交易所铜库存减少，LME库存降至9.4万吨，上期所和COMEX库存也有所下降。保税区库存有所累积，显示进口需求减弱。
• 升贴水与基差：LME现货升水回落，注销仓单占比下降，显示市场流动性改善。国内现货升水也有所回落，预计下周可能进一步下降。
• CFTC持仓变化：非商业净多头持仓增加，显示市场看涨情绪有所回升，但空头减仓明显，反映市场情绪逐渐改善。

关键信息

• 铜价上涨驱动因素：市场预期改变推动通胀预期和风险偏好上升，促使铜价快速上涨。
• 宏观逻辑未变：尽管美联储加息节奏有所放缓，但长期加息与衰退逻辑仍主导市场。
• 产业基本面趋于缓和：国内供需紧张情况缓解，进口铜涌入，保税区库存累积，但整体库存仍处于低位，价格弹性较强。
• 消费端表现：电力投资超前发力，汽车和新能源汽车产量增长，但房地产市场仍低迷。
• 库存与持仓：库存下降与净多头持仓增加表明市场对铜价有支撑，但需警惕后续变化。
• 风险提示：铜价上涨的持续性仍受宏观逻辑和产业基本面影响，建议投资者谨慎对待上涨空间。

行情展望

• 铜价短期内受宏观预期和产业基本面支撑，但长期仍需关注美联储政策走向和全球经济形势。
• 保税区库存可能迎来累库拐点，进口需求减弱，国内铜价逼仓概率较低。
• 海外低库存格局下，铜价上涨弹性较强，但LME升水回落，挤仓风险不大。
• 建议投资者在宏观逻辑未完全明朗前，保持谨慎态度，关注市场实际成交情况与高频数据变化。

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总结

综上所述，当前铜价上涨主要由市场预期变化推动，但宏观经济仍处于下行阶段，铜价上涨的持续性存在不确定性。产业基本面逐步缓和，但消费端复苏仍需时间，建议投资者保持谨慎，关注实际成交情况和高频数据变化。