铜月报：关注美联储议息会议，铜价重心或下移-20220430-美尔雅期货-26页_1mb

报告摘要

美尔雅期货铜月报总结（202204）

核心内容

本报告主要分析了2022年4月铜市场的宏观环境、产业基本面及行情展望，重点关注美联储议息会议对铜价的影响、铜精矿与精炼铜的供需变化、消费端表现及库存动态。

主要观点

宏观面

美国通胀持续高企：3月美国CPI同比增长8.5%，创1981年以来新高，核心CPI环比增长0.3%，能源价格是主要推动力。
通胀预期创新高：美债十年期通胀预期升至3%，市场对通胀难解的担忧支撑大宗商品价格高位。
美联储紧缩政策预期增强：5月议息会议临近，市场已出现紧缩恐慌，若美联储采取更积极的紧缩措施，可能促使通胀预期拐点出现，影响铜价整体估值。
全球经济增速放缓：IMF下调全球经济增速预期，OECD领先指标已进入衰退信号，对商品需求形成压力。

产业基本面

铜精矿供给：2022年1月全球铜矿产量同比增长4.38%，进口量保持增长趋势，TC（加工费）持续上行，反映矿端增长预期。
精炼铜产量：3月精炼铜产量同比增长7.47%，1-3月累计产量增长6.31%，整体保持稳定。
精炼铜进口：一季度进口量同比小幅下滑，3月进口窗口关闭，进口量下降。
废铜供给：3月进口废铜14.99万吨，同比下滑12.81%，但一季度累计增长16.30%，废铜供应仍偏紧。
消费端表现：
- 电网投资强劲：一季度电网投资同比增长15.1%，显示稳增长政策对铜需求的支撑。
- 空调行业复苏：3月空调产量和销量同比均有显著增长，铜管开工率回升，企业进入旺季补库模式。
- 汽车行业承压：3月汽车产销同比下滑，新能源汽车产量增长明显，但整体需求仍受拖累。
- 房地产拖累需求：房地产数据持续恶化，对铜需求形成压力，预计2022年国内铜需求增速由5%下调至3%。
库存情况：
- 国内库存去化：国内库存处于历史低位，仍在去化中，五一节后可能迎来刺激政策窗口期。
- LME库存转移：LME亚洲仓库持续交仓，库存向欧洲转移尚需时间，当前欧洲库存偏低，支撑价格高位。
- 库存拐点预期：当LME总显性库存突破65万吨时，可能预示全球铜消费走弱，价格面临调整压力。

关键信息

美联储政策影响

美联储5月议息会议是市场关注重点，若通胀趋势无法遏制，铜价可能维持高位；若美联储采取更积极的紧缩措施，铜价可能提前回落。

库存与价格关系

国内库存低位且去化，但尚未出现明显累积，与宏观面形成背离。
LME库存持续回升，短期内对价格形成支撑，但后期可能转向累库，释放价格调整压力。

消费端动态

基建投资是当前国内经济的正向支撑，但尚未有明显实物工作量产生。
电网投资表现强劲，成为稳增长政策的亮点。
空调和新能源汽车需求回暖，对铜消费有一定支撑。
房地产数据恶化，对铜需求形成拖累。

价格走势预期

五月铜价预计将呈现探底回升的走势，但整体价格重心较四月下移。
二季度库存可能继续去化，三季度或出现累库，价格内强外弱。

策略建议

短期操作：建议轻仓操作，避免单边头寸，关注美联储利率决议，内外反套策略可尝试。
波动率策略：做多沪铜波动率，以应对市场不确定性。
关注库存变化：国内库存去化持续，LME库存后期以累库为主，可能引发价格调整压力。

其它要素

升贴水情况：LME铜现货贴水1美元/吨，国内升水高位企稳，维持在300元/吨附近。
基差走势：截至4月29日，铜1#上海有色均价与连三合约基差为550元/吨，基差季节性变化明显。

总结

本报告指出，当前铜市场在宏观层面面临美国高通胀与全球经济放缓的双重压力，同时产业基本面显示矿端供给增长预期强于精铜端，消费端表现分化，房地产拖累需求，但电网投资和新能源汽车需求支撑铜消费。库存方面，国内库存低位去化，LME库存回升，但后期可能转向累库，释放价格调整信号。综合来看，铜价在五月可能探底回升，但重心下移，需密切关注美联储政策动向及库存变化。

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