深度报告-20211031-中泰证券-电力设备新能源2021Q3总结_景气度分化显著_新能源亮点众多_97页_9mb

电气设备行业2021Q3总结

核心内容概览

• 行业整体情况：2021年第三季度，电气设备行业上市公司数量为273家，总市值约7362.36亿元，流通市值约390.20亿元。
• 行业评级：整体评级为“增持（维持）”。
• 主要亮点：新能源汽车、光伏行业表现突出，需求持续增长，产业链景气度分化显著。
• 风险提示：政策波动、宏观经济放缓、行业竞争加剧、需求低于预期等。

主要观点与关键信息

1. 新能源汽车

1.1 行业回顾

• 需求端：全球电动车销量在2021年1-9月达425万辆，其中三季度销量165万辆，环比增长约10%。
• 特斯拉表现：特斯拉国内交付量达13.3万辆，环比增长44.5%，成为行业亮点。
• 供应链表现：电解液、特斯拉供应链、宁德时代等环节业绩超预期，而负极、碳酸锂表现低于预期。

1.2 三季报财务总结

• 电池环节：宁德时代营收292.87亿元，归母净利润32.67亿元，扣非净利润26.85亿元，毛利率27.9%。
• 隔膜环节：恩捷股份营收19.74亿元，归母净利润7.01亿元，扣非净利润6.47亿元，毛利率50.7%。
• 正极环节：三元正极行业营收221.42亿元，归母净利润13.96亿元，扣非净利润12.55亿元。
• 负极环节：负极行业营收同比增长97%，但毛利率承压，部分企业如中科电气、璞泰来因自供率较高，毛利率表现优于行业平均水平。
• 电解液环节：行业营收127.7亿元，扣非净利润23.7亿元，毛利率34.1%，其中天赐材料、永太科技等公司毛利率显著高于行业均值。
• 锂电设备：行业营收56.81亿元，环比增长19.46%，归母净利润7.49亿元，环比增长35.80%，先导智能、赢合科技等公司表现突出。

1.3 需求展望

• Q4销量预期：预计Q4销量环比增长20%以上，全球销量有望突破200万辆。
• 2022年展望：中国因自发需求将继续高增长，美国补贴政策落地后将爆发，预计全球销量900万+。
• 供应链关注点：价格传导、特斯拉和能耗双控对产能释放的影响。

1.4 投资建议

• 重点推荐：宁德时代、恩捷股份、天赐材料、永太科技、科达利、隆基股份、通威股份、联泓新科、福斯特等。
• 细分领域：关注PVDF、特斯拉供应链、碳酸锂等环节，以及成本控制能力强的公司。

2. 光伏行业

2.1 行业回顾

• 需求高增：2021年1-9月国内新增装机25.56GW，同比增长44%；组件出口73.01GW，同比增长37.66%。
• 价格与利润：产业链价格持续上涨，硅料环节盈利显著，EVA树脂价格上涨基本传导完成。

2.2 三季报财务总结

• 行业整体：扣非净利同比增长46.84%，资本开支增长55.38%，在建工程增长81.81%。
• 细分环节：
  • 硅料：盈利增长显著，多晶硅价格高位运行。
  • 电池片与组件：盈利压力较大。
  • EVA胶膜：龙头公司盈利环比提升，EVA树脂价格上涨已基本传导。

2.3 需求展望

• 四季度：硅料盈利继续上行，EVA树脂环节利润率有望扩张，组件一体化环节盈利中枢保持稳定。
• 2022年：全球需求预计210GW，硅料、EVA树脂等供给短板环节影响需求增长。

2.4 投资建议

• 重点推荐：通威股份、大全能源、隆基股份、晶澳科技、天合光能等。
• 细分领域：硅料、组件一体化、EVA树脂等。

3. 风电行业

3.1 行业回顾

• 招标情况：2021年前三季度国内风电招标达41.8GW，同比增长142%。
• 价格趋势：投标均价持续下降，3S级别机组均价2410元/KW，4S级别机组均价2326元/KW。
• 并网情况：Q3并网5.59GW，同比增长0.2%。

3.2 三季报财务总结

• 行业整体：扣非净利同比增长45.60%，资本开支增长11.26%，在建工程下降13.93%。
• 细分环节：
  • 风机：运达股份、金风科技、明阳智能等业绩较强。
  • 零部件：新强联、大金重工、天能重工等增速高于行业平均水平。

3.3 需求展望

• 四季度：风电装机预计达50GW，全年有望达55GW，呈现超预期增长。
• 长期趋势：风电行业呈现趋势上行状态，十四五期间年均装机预计达66GW。

3.4 投资建议

• 重点推荐：运达股份、金风科技、明阳智能。
• 零部件：关注新强联、大金重工、天能重工等。

4. 电网行业

4.1 行业回顾

• 投资情况：Q3电网投资1157亿元，同比下滑7%，环比下降3%。
• 用电量：持续高增，但投资尚未加速，与双控、原材料涨价、特高压开工节奏等因素有关。

4.2 三季报财务总结

• 行业整体：营收同比增速放缓，毛利率环比下降，利润增速低于营收增速。
• 龙头公司：国电南瑞、思源电气等公司表现与行业一致，营收与利润增长放缓。

4.3 需求展望

• 四季度：预计电网投资加速，全年增长3-5%。
• 2022年：新型电力系统建设背景下，数字化、配网、电能质量等细分领域需求加速。

4.4 投资建议

• 重点推荐：国电南瑞、思源电气、平高电气、许继电气、中国西电、四方股份等。
• 细分领域：SVG、一二次融合设备、GIL、智能巡检等。

5. 工控&低压电器

5.1 行业回顾

• 需求情况：Q3工控需求730亿元，同比增长8%，环比下降6%。
• 行业分化：锂电、半导体、物流等维持高景气，而机床、工程机械等需求走弱。
• 低压电器：需求平稳增长，但Q3有所放缓。

5.2 三季报财务总结

• 行业整体：营收与归母净利润增速放缓，毛利率环比下降。
• 龙头公司：汇川技术、良信股份等表现优于行业平均水平。

5.3 需求展望

• 四季度：预计工控及低压电器需求趋稳，全年增长15%-20%。
• 2022年：增速预计8%-12%，重点关注新能源发电、锂电、半导体等新兴制造方向。

5.4 投资建议

• 重点推荐：汇川技术、良信股份等。
• 细分领域：新能源发电、锂电、半导体等。

总结

• 行业分化显著：新能源汽车、光伏、风电等细分领域表现突出，而电网、工控等传统领域增长放缓。
• 新能源汽车：需求持续增长，特斯拉表现亮眼，电解液、正极等环节盈利超预期。
• 光伏：需求高增，硅料环节盈利显著，EVA树脂涨价传导完成，关注一体化和成本控制。
• 风电：招标高增，价格下降，四季度装机有望提速，零部件环节弹性较大。
• 电网&工控：投资尚未加速，但长期需求向好，重点关注新兴制造方向。
• 投资建议：推荐宁德时代、恩捷股份、隆基股份、通威股份、汇川技术等龙头公司，关注细分领域和成本控制能力。