20180903-中国银河-食品饮料行业周报_半年报业绩稳健_白酒表现突出_27页_2mb

食品饮料行业周报总结（2018年09月03日）

核心内容

行业表现

• 整体表现：上周SW食品饮料指数下跌1.15%，年初至今下跌12.49%，但板块表现优于沪深300。
• 子板块表现：上周涨幅居前的子板块为肉制品（1.55%）、白酒（0.27%）和食品综合（0.01%）；跌幅居前的是乳品（-7.25%）、啤酒（-2.56%）和黄酒（-2.03%）。
• 行业数据：2018年1-7月，农副食品加工业、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业主营业务收入同比分别增长4.8%、8.2%、9.6%，利润总额同比分别增长1.4%、7.0%、20.0%。白酒表现尤为突出。

中报业绩

• 行业平均：食品饮料行业平均营业总收入增速为13.89%，平均归母净利润增速为37.51%，平均扣非后归母净利润增速为36.27%。
• 分化明显：部分公司如水井坊、老白干酒、舍得酒业等利润增速超过100%，而部分公司则出现利润下滑甚至亏损。
• 子行业表现：
  • 白酒：18家白酒公司平均营业总收入增速20.91%，平均归母净利润增速61.17%，平均扣非后归母净利润增速60.90%。
  • 调味发酵品：9家调味发酵品公司平均营业总收入增速16.80%，平均归母净利润增速34.01%，平均扣非后归母净利润增速18.21%。
  • 食品综合：22家食品综合公司平均营业总收入增速18.14%，平均归母净利润增速38.23%，平均扣非后归母净利润增速28.62%。
  • 饮料制造：42家饮料制造公司平均营业总收入增速11.47%，平均归母净利润增速44.71%，平均扣非后归母净利润增速42.16%。

主要观点

行业趋势

• 食品饮料行业整体具备成长性与相对确定价值，兼具蓝筹龙头优势与小品种的成长性。
• 白酒行业进入新一轮上升期，行业回暖趋势明确，品牌营销和新零售探索加速，仍是重点推荐的子行业。
• 食品综合行业表现稳健，具备较好的成长性，建议关注挂面和冷冻食品龙头。

投资建议

• 子板块推荐：白酒、调味发酵品、食品综合。
• 个股推荐：
  • 进攻型组合：水井坊、山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业。
  • 稳健型组合：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、克明面业。
  • 重点关注：老白干酒、千禾味业、伊利股份、三全食品。

关键信息

国内与国际估值比较

• 市盈率：截至2018年8月31日，SW食品饮料行业市盈率为22.88倍，高于美日欧市场（19.90、23.71、18.80倍）。
• 市净率：国内食品饮料板块市净率为5.11倍，高于美日欧市场（3.76、3.42、1.90倍）。
• 相对溢价率：国内食品饮料板块相对美国食品饮料板块的溢价率37.70%，低于历史均值40.99%；相对欧洲食品饮料板块的溢价率15.55%，低于历史均值34.12%；相对日本食品饮料板块的溢价率45.73%，低于历史均值28.96%。

行业动态

• 波尔多葡萄酒交易份额从95%下跌至60.7%，国内葡萄酒消费疲软但进口数据强劲。
• 奶粉企业上半年业绩增长较好，伊利、贝因美、雅士利等企业扭亏为盈。
• 乳品行业整体增长平稳，酸奶、巴氏奶等细分品类增长较快。

风险提示

• 国内葡萄酒消费疲软，进口依赖度高，存在市场波动风险。
• 奶粉行业虽受政策利好，但市场规范性仍需持续观察。
• 食品饮料行业存在业绩分化风险，部分企业可能面临利润下滑。

附录

行业数据

• A股总市值：475448.05亿元
• 流通A股市值：383471.20亿元
• 行业年初至今涨幅：-12.49%
• 市盈率（今年中报）：22.88倍
• 市净率（今年中报）：5.11倍
• 市销率（今年中报）：4.16倍

市场行情

• SW食品饮料指数跌幅在28个申万一级行业中排名第6，年初以来跌幅排名倒数第5。
• 奶粉、白酒等子行业表现优于其他子行业。

公司重要公告

• 水井坊、山西汾酒、舍得酒业、老白干酒等公司半年报披露，部分企业利润增长显著。

重点事件提示

• 波尔多葡萄酒交易份额下降，国内葡萄酒消费疲软。
• 奶粉注册制落地，市场规范性提升，龙头受益。

行业新闻动态

• 国内食品饮料行业持续景气，白酒表现突出，其他子行业分化明显。
• 国际市场食品饮料行业整体增速较低，部分公司出现亏损。

总结

食品饮料行业在2018年中报期间整体表现稳健，白酒板块尤为突出，成为业绩增长的主要引擎。尽管上周SW食品饮料指数下跌，但板块仍优于沪深300。行业内部分化明显，部分企业利润增长显著，而另一些企业则出现下滑。建议投资者关注白酒和食品综合板块，同时可适当配置高成长性个股。国内食品饮料板块估值相对较高，但其成长性仍具吸引力。