20210702-国信证券-保险七月策略_负债资产双端承压_5页_717kb

保险行业七月投资策略总结

核心内容

本报告为2021年7月发布的保险行业深度研究报告，核心观点是下调保险板块至“增持”评级，并指出经济周期是驱动股价的核心因素。报告从负债端、资产端、行业动态及重点公司表现等方面进行了分析，同时对投资风险进行了提示。

主要观点

1. 行业整体承压

• 负债端：7月和8月为寿险行业淡季，预计三季度展业难度较大，行业新单转折点或难以显现。同时，一月“开门红”及重疾定义切换已消耗较多保险需求，相关负面影响仍将持续。
• 资产端：5月社融数据增速下滑，压制了经济修复预期，导致寿险企业再投资风险上升，股价承压。例如，中国平安股价跌破70元心理价位。

2. 人身险表现

• 个险新单保费增速持续下探，5月标准保费增速预计进一步下滑。
• 银保新单增速略有改善，与4月持平，但整体仍不乐观。

3. 财产险表现

• 车险保费持续下滑，已连续5个月负增长。
• 保证险保费大幅下降，拖累非车险增速。
• 健康险保费高增，成为主要增长点。

关键信息

上市公司五月情况

• 寿险企业：
  • 中国人寿：5月同比增速3.41%
  • 中国太保：0.99%
  • 中国平安：-3.04%
  • 新华保险：-13.51%
• 财险企业：
  • 太平产险：6.84%
  • 太保财险：-3.21%
  • 平安财险：-6.95%
  • 中国财险：-7.38%

重点公司投资评级

重要事件

1. 友邦保险收购中邮人寿：

   • 友邦中国母公司投资120.33亿元，认购中邮人寿24.99%股权，持股比例达38.20%。
   • 中邮人寿增发后注册资本达286.63亿元，位列全国寿险企业第三。
   • 中邮人寿受益于中邮集团资源优势，是典型银保寿险企业，2020年保费收入达820亿元。

2. 中国平安收购凯德集团不动产项目：

   • 拟收购来福士资产组合，总投资不超过330亿元。
   • 项目估值溢价为6.7%，NPI为19亿元，估值为438亿元，回报率为4.33%。
   • 项目优质，回报率高于凯德集团整体水平，预计疫情缓解后表现良好。

风险提示

• 外部冲击或内部政策收紧：可能对行业造成持续压力。
• GDP预期目标降低：可能影响经济周期走势，进而影响寿险股价表现。

投资建议

• 下调保险板块至“增持”评级，认为经济周期是股价表现的核心驱动因素。
• 期待经济周期上行：届时寿险股价有望迎来较好表现。

附：国信证券投资评级定义