> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阜丰集团（00546.HK）投资分析总结 ## 核心内容 阜丰集团（00546.HK）在2025年实现了净利润的稳健增长，公司整体表现符合“增持”评级。报告指出，公司收入微增，净利率提升，主要得益于动物营养分部的强劲表现。同时，公司保持较高的派息水平，展现出良好的盈利能力和财务健康状况。 --- ## 主要观点 - **整体表现**：公司2025年收入同比增长0.4%至278.79亿元，净利润同比增长6.6%至24.65亿元，净利率提升0.5个百分点至8.8%。 - **分部表现**： - **食品添加剂分部**：收入下降6.8%至133.89亿元，但毛利增长17.1%至18.13亿元，毛利率提升2.7个百分点至13.5%，主要受益于原材料成本下降。 - **动物营养分部**：收入增长20.5%至105.27亿元，毛利增长23.0%至24.95亿元，毛利率提升0.5个百分点至23.7%，成为公司增长的主要驱动力。 - **高档氨基酸分部**：收入下降11.0%至19.74亿元，但毛利率提升2.7个百分点至39.7%，显示出成本控制能力增强。 - **胶体分部**：收入大幅下滑32.5%至12.26亿元，毛利下降41.8%至4.39亿元，毛利率减少5.7个百分点至35.8%，主要由于黄原胶价格下跌。 - **未来展望**： - 公司计划在2026年启动哈萨克斯坦生产基地的第一期建设，并有望在2026年开展第二期工程，预计对业绩产生积极影响。 - 预计2026/2027/2028年营收分别为287.6/305.3/321.6亿元，归母净利润分别为25.0/29.5/34.6亿元。 - **派息情况**：2025年派息总额为每股0.44元，同比增长21.8%，派息比率44.8%，按2025年最后交易日收盘价计算，股息率6.18%。 - **财务指标**： - **盈利能力**：毛利率从19.7%略有下降至18.6%、19.1%、19.4%，但经营利润率稳步提升，归母净利润率从8.8%提升至10.8%。 - **成长性**：营收和净利润均呈现稳定增长趋势，预计未来三年营收增长率分别为3.2%、6.1%、5.3%。 - **偿债能力**：资产负债率从1.80提升至1.95，但流动比率和速动比率均改善，分别为1.43、1.67、1.39。 - **估值比率**： - **PE（市盈率）**：从7.1下降至5.0。 - **PB（市净率）**：从0.9下降至0.6。 - **风险提示**： - 行业竞争加剧。 - 原材料价格上涨。 - 食品安全问题。 --- ## 关键信息 ### 基础数据 - **03月27日收盘价（港元）**：7.90 - **总市值（亿港元）**：198.08 - **总股本（亿股）**：25.07 ### 财务预测（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 278.8 | 287.6 | 305.3 | 321.6 | | 归母净利润 | 24.7 | 25.0 | 29.5 | 34.6 | | 基本每股收益 | 0.98 | 1.00 | 1.18 | 1.38 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 19.7% | 18.6% | 19.1% | 19.4% | | 经营利润率 | 9.8% | 10.1% | 11.3% | 12.9% | | 归母净利润率 | 8.8% | 8.7% | 9.7% | 10.8% | | ROE | 13.0% | 11.4% | 11.6% | 12.7% | | 资产负债率 | 1.80 | 1.90 | 1.96 | 1.95 | | 流动比率 | 1.24 | 1.43 | 1.60 | 1.67 | | 速动比率 | 0.94 | 1.18 | 1.32 | 1.39 | | PE | 7.1 | 7.0 | 5.9 | 5.0 | | PB | 0.9 | 0.7 | 0.7 | 0.6 | --- ## 投资建议 - **评级**：增持（维持） - **理由**： - 动物营养分部表现亮眼，带动整体业绩增长。 - 公司保持较高派息，股息率稳定在6%以上。 - 未来三年营收和净利润预计稳步增长，体现出公司良好的发展潜力。 - 原材料成本下降提升了盈利能力，尤其在食品添加剂和高档氨基酸分部。 - **风险提示**： - 行业竞争加剧可能导致利润率承压。 - 原材料价格上涨可能影响成本控制。 - 食品安全问题可能对品牌形象和市场信心造成影响。 --- ## 分析师信息 - **宋健**：S0190518010002，兴证海外食饮团队 - **张悦**：S0190522080006，非香港证监会注册持牌人 --- ## 法律声明与风险提示 - 报告内容仅供客户参考，不构成买卖建议。 - 投资者需独立评估并考虑自身投资目的与风险承受能力。 - 本报告所载信息可能发生变化，公司不保证其准确性或完整性。 - 本公司及关联人员不承担因使用本报告产生的任何法律责任。 --- ## 附注 - 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理。 - 数据来源：wind、聚源。 - 报告发布日期：2026年03月29日。