20260329-兴证国际证券-阜丰集团-00546.HK-净利润稳健增长_动物营养分部表现亮眼_5页_717kb

报告摘要

阜丰集团（00546.HK）投资分析总结

核心内容

阜丰集团（00546.HK）在2025年实现了净利润的稳健增长，公司整体表现符合“增持”评级。报告指出，公司收入微增，净利率提升，主要得益于动物营养分部的强劲表现。同时，公司保持较高的派息水平，展现出良好的盈利能力和财务健康状况。

主要观点

整体表现：公司2025年收入同比增长0.4%至278.79亿元，净利润同比增长6.6%至24.65亿元，净利率提升0.5个百分点至8.8%。
分部表现：
- 食品添加剂分部：收入下降6.8%至133.89亿元，但毛利增长17.1%至18.13亿元，毛利率提升2.7个百分点至13.5%，主要受益于原材料成本下降。
- 动物营养分部：收入增长20.5%至105.27亿元，毛利增长23.0%至24.95亿元，毛利率提升0.5个百分点至23.7%，成为公司增长的主要驱动力。
- 高档氨基酸分部：收入下降11.0%至19.74亿元，但毛利率提升2.7个百分点至39.7%，显示出成本控制能力增强。
- 胶体分部：收入大幅下滑32.5%至12.26亿元，毛利下降41.8%至4.39亿元，毛利率减少5.7个百分点至35.8%，主要由于黄原胶价格下跌。
未来展望：
- 公司计划在2026年启动哈萨克斯坦生产基地的第一期建设，并有望在2026年开展第二期工程，预计对业绩产生积极影响。
- 预计2026/2027/2028年营收分别为287.6/305.3/321.6亿元，归母净利润分别为25.0/29.5/34.6亿元。
派息情况：2025年派息总额为每股0.44元，同比增长21.8%，派息比率44.8%，按2025年最后交易日收盘价计算，股息率6.18%。
财务指标：
- 盈利能力：毛利率从19.7%略有下降至18.6%、19.1%、19.4%，但经营利润率稳步提升，归母净利润率从8.8%提升至10.8%。
- 成长性：营收和净利润均呈现稳定增长趋势，预计未来三年营收增长率分别为3.2%、6.1%、5.3%。
- 偿债能力：资产负债率从1.80提升至1.95，但流动比率和速动比率均改善，分别为1.43、1.67、1.39。
估值比率：
- PE（市盈率）：从7.1下降至5.0。
- PB（市净率）：从0.9下降至0.6。
风险提示：
- 行业竞争加剧。
- 原材料价格上涨。
- 食品安全问题。

关键信息

基础数据

03月27日收盘价（港元）：7.90
总市值（亿港元）：198.08
总股本（亿股）：25.07

财务预测（单位：亿元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	278.8	287.6	305.3	321.6
归母净利润	24.7	25.0	29.5	34.6
基本每股收益	0.98	1.00	1.18	1.38

主要财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	19.7%	18.6%	19.1%	19.4%
经营利润率	9.8%	10.1%	11.3%	12.9%
归母净利润率	8.8%	8.7%	9.7%	10.8%
ROE	13.0%	11.4%	11.6%	12.7%
资产负债率	1.80	1.90	1.96	1.95
流动比率	1.24	1.43	1.60	1.67
速动比率	0.94	1.18	1.32	1.39
PE	7.1	7.0	5.9	5.0
PB	0.9	0.7	0.7	0.6

投资建议

评级：增持（维持）
理由：
- 动物营养分部表现亮眼，带动整体业绩增长。
- 公司保持较高派息，股息率稳定在6%以上。
- 未来三年营收和净利润预计稳步增长，体现出公司良好的发展潜力。
- 原材料成本下降提升了盈利能力，尤其在食品添加剂和高档氨基酸分部。
风险提示：
- 行业竞争加剧可能导致利润率承压。
- 原材料价格上涨可能影响成本控制。
- 食品安全问题可能对品牌形象和市场信心造成影响。