20180909-长城证券-化工行业投资周报_天然气供应预期紧缺_甲醇四季度有望延续强势_39页_1mb

化工行业投资周报总结（09.01-09.07）

核心内容概览

• 投资评级：中性（维持）
• 报告日期：2018年09月09日
• 分析师：邓健全
• 联系方式：0755-83666934, dengjq@cgws.com, S1070518080002
• 研究助理：黄寅斌、谭竞杰

行业表现

• 化工板块：上周下跌1.98%，沪深300指数下跌1.71%，化工板块跑输沪深300指数0.27个百分点。
• 化工现货指数：创5年新高，达到5788点，涨幅2.1%。
• 产品价格变动：
  • 上涨产品：63种，占比39.4%，涨幅前三位为烧碱（10.7%）、对二甲苯（9.8%）、丙酮（7.5%）。
  • 下跌产品：54种，占比33.8%，跌幅前三位为正丁醇（4.8%）、醋酸（4.5%）、苯胺（4.3%）。
  • 持稳产品：43种，占比26.8%。

主要观点

天然气供应预期紧缺，甲醇四季度有望延续强势

• 供应限制：山西、苏北焦炉气制甲醇项目受限，徐州部分开工厂家停车，资源供应偏紧。
• 支撑因素：中原乙烯、江苏斯尔邦MTO运行平稳，原料外采支撑市场。
• 需求增长：部分下游外采增多，甲醇消耗量增大。
• 预期影响：四季度国内气头供应缩减预期不减，对华东市场影响显著；西北及山东部分厂家装置检修，整体资源供应收紧。
• 价格走势：预计四季度甲醇价格将上涨，可逢低试多期货。

2018年中期投资策略

• 估值情况：化工板块整体PE约18.08倍，PB约2.29倍，估值接近历史底部。
• 行业增长：2017年化工板块营收增速达27.7%，净利润增速达43.1%。
• 下半年机会：
  1. PVA行业：盈利触底回升，推荐皖维高新（600063）。
  2. 炭黑行业：环保压力下盈利持续，推荐黑猫股份（002068）。
  3. 轮胎行业：量和质提升，打造民族高端品牌，推荐玲珑轮胎（601966）。

关键信息

• 天然气消费：2017年消费量2373亿立方米，同比增长15.3%；进口量920亿立方米，同比增长27.6%；对外依存度38%。
• 原油价格：上周美油报67.86美元/桶，上涨0.13%；布油报77.10美元/桶，上涨0.6%。
• 重点产品价格：
  • 上涨产品：水合肼（天原集团，30.77%）、环氧丙烷（华东地区，30.02%）、TDI（华东地区，29.13%）等。
  • 下跌产品：合成氨（山东，-10%）、硫磺（固体）（上海石化，-9.5%）、三聚氰胺（川化清华，-8%）等。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动
  • 原油价格波动
  • 国内化工品价格波动
  • 环保加码升级

重点推荐公司盈利预测

投资建议

9月模拟组合

重点覆盖公司分析

• 赛轮金宇：成本稳定，盈利增长显著；公司拓展国内外市场，提升品牌影响力；预计2018-2020年EPS分别为0.28、0.33、0.37元，对应PE分别为9X、8X、6X，维持“强烈推荐”评级。
• 玲珑轮胎：产销增长，配套市场提升；成本下降，毛利率上升；海内外产能扩张，公司盈利增长；预计2018-2020年EPS分别为1.12、1.32、1.56元，对应PE分别为15X、13X、11X，维持“强烈推荐”评级。
• 青岛双星：股东增持，彰显信心；股权激励绑定团队利益；天胶价格回落，公司盈利空间释放；预计2018-2020年EPS分别为0.21、0.33、0.47元，对应PE分别为22X、14X、10X，维持“强烈推荐”评级。
• 黑猫股份：炭黑行业供需改善，公司业绩表现优异；公司是炭黑行业龙头，具有规模和区位优势；预计17-19年EPS分别为0.77元、0.88元、0.98元，对应PE为11X、9X、8X，维持“强烈推荐”评级。
• 桐昆股份：聚酯市场集中度提升，公司受益；PTA装置投产，原料自给自足；预计18/19/20年EPS分别为1.72、1.95、2.85元。
• 恒力股份：涤纶产品差异性明显，毛利率高于行业；PTA产能释放，公司盈利增长；推进长兴岛炼油项目，有望成为年利润超百亿企业；预计18-20年EPS分别为0.68、0.94、1.95元。
• 荣盛石化：拥有PX标地，PTA盈利恢复；浙石化项目推进，公司市值有望提升；预计18-20年EPS分别为1.05、1.32、1.78元。
• 恒逸石化：PTA和聚酯龙头，行业利润恢复；打通全产业链，盈利能力提升；预计18-20年EPS分别为1.25、1.41、1.98元。
• 华鲁恒升：煤改气受益，业绩增长；乙二醇产能提升，成为新的利润增长点；预计18-20年EPS分别为1.51、1.85、2.03元。
• 兴发集团：产品价格全面回暖，盈利改善；磷矿石供应紧张，公司受益；预计18-20年EPS分别为0.96、1.14、1.29元。

重点化工产品价格走势

• 能源石化：

  • WTI原油：上周报67.77美元/桶，周涨幅-3.02%，半月涨幅-1.38%
  • 布伦特原油：上周报76.5美元/桶，周涨幅-1.56%，半月涨幅0.90%
  • 汽油：中石化92#报9120元/吨，周涨幅2.47%，半月涨幅6.42%
  • 柴油：北京中石化京标10#报7870元/吨，周涨幅1.55%，半月涨幅3.55%
  • 液化气：上海石化报5100元/吨，周涨幅4.08%，半月涨幅5.15%

• 无机产品：

  • 磷矿石：30%含税，报420元/吨，周涨幅0.00%，半月涨幅0.00%
  • 黄磷：宜昌楚原，报14200元/吨，周涨幅1.43%，半月涨幅1.43%
  • 硫磺（固体）：上海石化，报1050元/吨，周涨幅3.96%，半月涨幅3.96%
  • 硫酸98%：江苏索普，报510元/吨，周涨幅0.00%，半月涨幅0.00%
  • 磷酸：兴发工业，报4300元/吨，周涨幅0.00%，半月涨幅0.00%
  • 三聚磷酸钠：兴发集团，报6000元/吨，周涨幅0.00%，半月涨幅0.00%

风险提示

• 宏观经济波动：影响整体行业表现。
• 原油价格波动：对化工品价格产生直接影响。
• 国内化工品价格波动：市场供需变化可能导致价格波动。
• 环保政策升级：可能限制部分产能，影响行业格局。

结论

本报告指出，2018年三季度化工行业面临天然气供应紧缺和甲醇价格走强的预期，推动行业整体上涨。重点推荐公司包括皖维高新、玲珑轮胎、黑猫股份等，这些公司具备较强的盈利能力和市场竞争力。同时，报告也提醒投资者关注宏观经济波动、原油价格波动、国内化工品价格波动及环保政策升级等风险。