20171204-长城证券-化工行业投资周报_天然气强势上行_液化气有望跟涨_40页_2mb

化工行业投资周报总结（2017年12月4日-12月8日）

核心内容

行业表现

• 2017年第四季度，A股市场整体处于“严监管”、“金融去杠杆”和“存量博弈”的环境中，市场聚焦业绩稳健、估值合理的白马股以及行业景气度回升、业绩超预期的个股。
• 化工板块在上周上涨1.02%，跑赢同期沪深300指数（-2.58%）3.60个百分点，但年初至今累计下跌7.17%，落后于沪深300指数（+20.94%）28.11个百分点。
• 化工板块内涨幅靠前的子板块包括炭黑（6.65%）、化学纤维（6.08%）和石油石化（2.76%）。

主要观点

天然气与液化气市场

• 天然气价格自11月中旬开始暴涨，LNG价格从3000-4000元/吨涨至7000元/吨以上，部分地区涨幅达3000元/吨。
• 液化气市场自6月底触底反弹，价格涨幅明显快于去年，11月全国液化气指数达4723点，较6月低点上涨1635点。
• 报告指出，天然气的紧缺和价格高企可能进一步推动液化气价格上涨。

轮胎行业

• 赛轮金宇在第三季度迎来业绩拐点，净利润同比增长65.52%，环比增长131.74%。
• 玲珑轮胎和青岛双星也因产品价格回升、原材料成本下降以及海外扩张等因素，业绩有望改善。
• 青岛双星拟收购锦湖轮胎，有助于提升其在全球市场的竞争力。

炭黑市场

• 炭黑价格因原料成本上升和环保整治而上涨，黑猫股份作为行业龙头，受益明显，毛利率大幅提升。
• 京津冀环保政策促使煤焦油被动限产，进一步支撑炭黑价格上涨。
• 特种炭黑业务将成为业绩新增长点。

化工产品价格走势

• 液氯涨幅居前，达到17400%。
• 天然气价格下跌，纽约现货价下跌3.52%。
• 硫磺（固体）和硫酸98%价格分别上涨7.41%和6.82%。
• 苯酚、环氧氯丙烷、丁酮等产品价格也有所上涨。

投资建议

• 推荐天然气和液化气相关标的：新奥能源、东华能源和广汇能源。
• 建议关注赛轮金宇、青岛双星、玲珑轮胎、黑猫股份、皖维高新等公司。
• 赛轮金宇和青岛双星因橡胶价格下跌和业绩改善，获得强烈推荐。
• 黑猫股份因炭黑价格上涨，被强烈推荐。

关键信息

赛轮金宇

• 2017年前三季度实现营业收入102.62亿元，同比增长36.03%。
• 第三季度单季实现净利润1.62亿元，同比增长65.52%，环比增长131.74%。
• 报告预计公司2017-2019年EPS分别为0.13、0.21、0.27元，对应PE分别为27X、17X、13X，维持“强烈推荐”评级。

青岛双星

• 2017年中报显示公司营收同比增长21.49%，净利润同比增长6.11%。
• 公司拟收购锦湖轮胎，有望成为全球领先的轮胎企业。
• 报告预计公司2017-2019年EPS分别为0.14、0.24、0.30元，对应PE分别为38X、30X、23X，维持“强烈推荐”评级。

玲珑轮胎

• 2017年中报显示公司营收同比增长42.01%，净利润同比下降22.11%。
• 随着橡胶价格下跌，公司下半年业绩有望改善。
• 报告预计公司2017-2019年EPS分别为0.86、0.98、1.23元，对应PE分别为23X、20X、16X，维持“推荐”评级。

黑猫股份

• 2017年中报显示公司营收同比增长57.39%，净利润同比增长477.04%。
• 炭黑价格上涨带动公司业绩增长，毛利率大幅提升。
• 报告预计公司2017-2019年EPS分别为0.63、0.69、0.74元，对应PE分别为17.6X、16.0X、14.9X，维持“强烈推荐”评级。

皖维高新

• 2017年中报显示公司营收同比增长27.41%，净利润同比增长19.36%。
• 蒙维10万吨特种PVA项目投产，公司实力进一步增强。
• 报告预计公司2017-2019年EPS分别为0.07、0.13、0.18元，对应PE分别为74.37X、38.22X、27.09X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 国际油价剧烈波动的风险。
• 化工产品需求不达预期的风险。

投资组合

12月模拟组合

• 组合权重：赛轮金宇（30%）、青岛双星（30%）、玲珑轮胎（15%）、兴发集团（15%）、皖维高新（10%）。
• 组合收益率：1.20%。
• 行业收益率：0.41%。
• 超额收益率：0.79%。

2017年组合收益情况

• 1月：组合收益率1.69%，行业收益率-2.72%，超额收益率4.41%。
• 2月：组合收益率3.70%，行业收益率3.30%，超额收益率0.40%。
• 3月：组合收益率-6.98%，行业收益率-0.50%，超额收益率-6.48%。
• 4月：组合收益率-5.79%，行业收益率-5.11%，超额收益率-0.69%。
• 5月：组合收益率-9.43%，行业收益率-6.20%，超额收益率-4.80%。
• 6月：组合收益率7.60%，行业收益率5.62%，超额收益率-1.98%。
• 7月：组合收益率-3.60%，行业收益率-2.20%，超额收益率-1.40%。
• 8月：组合收益率-0.71%，行业收益率0.51%，超额收益率-1.22%。
• 9月：组合收益率1.40%，行业收益率6.20%，超额收益率-4.80%。
• 10月：组合收益率-3.60%，行业收益率-2.20%，超额收益率-1.40%。
• 11月：组合收益率-10.00%，行业收益率-5.20%，超额收益率-4.80%。

近期关注标的

炭黑

• 黑猫股份受益于原料成本上升和京津冀环保整治，炭黑价格有望继续上涨。

农药行业

• 农药行业因环保约束，供给偏紧，价格开始上涨。推荐关注长青股份和沙隆达A。

原油

• 美油下跌1.00%，布油下跌0.20%。
• 欧佩克与俄罗斯同意将石油减产协议延期至2018年底，预计明年6月复议。

双酚A市场

• 四季度双酚A市场震荡上行，11月上旬价格一度上涨12500元/吨，但随后回落，进入窄幅盘整期。

重卡销量

• 11月重卡销量首次下降9%，但1-11月累计销量达104.69万辆，打破历史记录。

行业动态

• 欧佩克与俄罗斯减产协议延期：OPEC与俄罗斯同意将石油减产协议延长至2018年底，以稳定市场供需。
• 双酚A市场走势：四季度双酚A市场震荡上行，价格一度冲高，但随后回落。
• 液化气与天然气价格走势：液化气价格持续上涨，天然气价格在限气政策影响下暴涨。
• 草甘膦在欧盟获批：草甘膦使用期限延长5年，获得欧盟批准。
• 重卡销量下降：11月重卡销量下降9%，但累计销量仍创历史新高。

总结

本报告重点分析了化工行业在2017年第四季度的表现，指出天然气和液化气价格持续上涨，带动相关公司业绩改善。同时，轮胎行业、炭黑市场以及部分化工产品如苯酚、硫酸等价格也有明显波动。分析师推荐了赛轮金宇、青岛双星、玲珑轮胎、黑猫股份等公司，并指出国际油价波动和化工产品需求不达预期是主要风险。投资组合表现良好，超额收益率显著。