20180924-长城证券-化工行业投资周报_天然气领涨_2000亿关税清单落地_39页_2mb

报告摘要

化工行业投资周报总结（2018年09月17日-09月23日）

核心内容

投资评级：中性（维持）
报告日期：2018年09月24日
分析师：邓健全，联系方式：dengjq@cgws.com，电话：0755-83666934
联系人：黄寅斌，联系方式：huangyb@cgws.com，电话：0755-83668784

主要观点

行业表现：2018年中期化工板块整体PE约18.08倍，对应PB约2.29倍，估值逐步接近历史底部。
市场动态：美国2000亿美元关税清单落地，涵盖多种化工品及塑料制品，加征税率从10%提升至25%。但部分化学品被剔除，如草甘膦、草铵膦、麦草畏等。
利好因素：
- 9月15日起多种化学品出口退税率上调，有助于缓解出口企业压力。
- 进口LNG窗口期首次公开交易，推动天然气市场化进程。
- 部分产品如天然气、硫磺、醋酸等价格涨幅较大，而PTA、复合肥等价格下跌。

关键信息

行业跟踪

出口退税率调整：多种化学品出口退税率上调，有助于降低企业出口成本，提升国际竞争力。
进口LNG窗口期：首次公开交易，服务内容涵盖进口LNG全流程，推动更多企业参与上游供应。
农药中间体剔除：草甘膦、草铵膦、麦草畏等被剔除，杀虫剂和杀菌剂部分产品仍被征税。

个股跟踪

赛轮金宇：
- 评级：强烈推荐
- 投资亮点：成本稳定，盈利增长显著，受益于自主品牌车企发展，未来两年橡胶价格低位，盈利有望保持。
- 近期动态：上半年净利润扭亏为盈，二季度同比增长显著。
玲珑轮胎：
- 评级：强烈推荐
- 投资亮点：产销数据增长，配套市场提升，成本下降，毛利率提升，海内外产能扩张。
- 近期动态：上半年营收和净利润增长，市场占有率提升。
青岛双星：
- 评级：强烈推荐
- 投资亮点：股东增持，股权激励计划，绑定团队利益，盈利空间释放。
- 近期动态：2017年营收和净利润增长，2018年一季度盈利略有下降，但同比仍增长。
黑猫股份：
- 评级：强烈推荐
- 投资亮点：炭黑行业供需改善，公司业绩表现优异，具备规模和区位优势。
- 近期动态：2018年上半年净利润大幅增长，预计未来三年EPS稳步上升。
桐昆股份：
- 评级：强烈推荐
- 投资亮点：聚酯市场集中度提升，PTA成本上升，公司利润有望提升。
- 近期动态：上半年净利润增长，PTA装置投产对聚酯产业链形成支撑。
恒力股份：
- 评级：强烈推荐
- 投资亮点：涤纶产品差异化，PTA产能全球领先，长兴岛炼油项目将带来盈利增长。
- 近期动态：上半年营收和净利润增长，预计未来三年EPS稳步上升。
荣盛石化：
- 评级：强烈推荐
- 投资亮点：唯一拥有PX标地，产能提升，PTA利润恢复。
- 近期动态：上半年净利润增长，浙石化项目推进，预计未来三年EPS增长。
恒逸石化：
- 评级：强烈推荐
- 投资亮点：PTA和聚酯行业龙头，产业链整合，成本优势明显。
- 近期动态：上半年净利润增长，收购整合提升产能，预计未来三年EPS增长。
华鲁恒升：
- 评级：强烈推荐
- 投资亮点：煤改气受益，乙二醇项目投产，盈利增长。
- 近期动态：上半年净利润增长，乙二醇项目带来新的利润增长点。
兴发集团：
- 评级：强烈推荐
- 投资亮点：产品价格全面回暖，磷矿石供应紧张，出口窗口有望打开。
- 近期动态：上半年净利润增长，公司布局PVA光学膜和PVB树脂，受益于国产化进程。
鼎龙股份：
- 评级：推荐
- 投资亮点：打印通用耗材龙头，受益于行业整合，布局CMP抛光材料。
- 近期动态：上半年营收和净利润增长，公司推进芯片和CMP项目。

长城化工投资组合

组合构成：皖维高新（30%）、玲珑轮胎（30%）、赛轮金宇（10%）、黑猫股份（30%）。
投资收益：2018年组合月度收益率为-0.68%，行业收益率为-2.08%，超额收益率为1.40%。
预测EPS和PE：
- 皖维高新：2018年EPS为0.12元，对应PE为23.50倍；2019年EPS为0.21元，对应PE为13.43倍。
- 玲珑轮胎：2018年EPS为1.10元，对应PE为14.09倍；2019年EPS为1.32元，对应PE为11.74倍。
- 赛轮金宇：2018年EPS为0.28元，对应PE为9.11倍；2019年EPS为0.33元，对应PE为7.73倍。
- 黑猫股份：2018年EPS为0.77元，对应PE为10.04倍；2019年EPS为0.88元，对应PE为8.78倍。

风险提示

宏观经济波动：可能影响化工品需求。
原油价格波动：影响化工品成本。
国内化工品价格波动：可能影响企业盈利。
环保政策升级：可能增加企业成本，影响产能。

总结

本报告指出，2018年中期化工板块整体估值接近历史底部，但部分产品价格出现分化。天然气、硫磺、醋酸等产品价格涨幅较大，而PTA、复合肥等价格下跌。美国2000亿美元关税清单对化工品和塑料制品征税，但部分产品被剔除，减轻了市场压力。出口退税率上调、进口LNG窗口期交易等政策利好，推动行业向市场化和国际化发展。重点推荐公司包括赛轮金宇、玲珑轮胎、黑猫股份、皖维高新等，均具备较强的盈利能力和成长潜力。投资组合以皖维高新、玲珑轮胎、赛轮金宇、黑猫股份为主，预计未来三年EPS稳步增长，PE逐步下降，维持“强烈推荐”评级。风险提示包括宏观经济、原油价格、化工品价格波动及环保政策升级。

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