家电行业：苏泊尔vs九阳，小家电龙头比较分析，路有歧，景不息招商证券-14页_1mb

苏泊尔与九阳股份对比分析总结

核心内容概述

本报告对苏泊尔与九阳股份两家小家电龙头企业进行了多维度的对比分析，探讨其在行业地位、增长模式、外部合作、产品创新、财务表现等方面的异同。报告指出，苏泊尔以“确定性”为核心，依托SEB集团的全球资源，实现了稳健增长；而九阳则以“创新与成长”为特色，通过与SharkNinja的协同合作，拓展品类与市场，具有更强的弹性。

主要观点

1. 行业背景与数据

• 2019年11月27日，上证指数为2907点。
• 小家电行业具备“小单品”属性，产品生命周期较短，供给可创造需求。
• 两家公司均实现年收入增速 $10%+$，但成长路径不同。

2. 品类扩张路径

• 苏泊尔：以炊具起家，逐步拓展至电热类、电动类及环境电器，2018年炊具+电热类产品收入占比超50%。
• 九阳：以豆浆机起家，逐步拓展至电动类、电热类及环境电器，2018年食品加工机收入占比超40%。

3. 消费属性差异

• 苏泊尔：炊具及电热类产品具有较强的必选消费属性，销量稳定性高，业绩确定性强。
• 九阳：电动类产品具有更强的可选消费属性，市场弹性更大，但受单品类生命周期影响，增长曾受限制。

4. 外部助力模式

• 苏泊尔：受SEB集团控股，SEB拥有丰富的全球经验与成熟技术，为苏泊尔带来稳定订单与技术支持。
• 九阳：与SharkNinja为同一股东控制下的合作伙伴，双方在品类与市场上互补协同，共同成长。

5. 协同效应

• 研发方面：SEB与苏泊尔的协同体现在技术转移与产品创新；九阳与SharkNinja则通过联合研发实现中美市场产品互补与本土化。
• 供应链方面：苏泊尔以自有产能为主，为SEB提供代工支持；九阳则多采用外协方式，与SharkNinja共享供应链资源。
• 销售网络：苏泊尔在国内覆盖近100%县级以上城市，同时拓展海外；九阳则通过“九阳之家”等门店完善国内销售网络，并借力SharkNinja拓展国际市场。

6. 财务表现

7. 风险提示

• 品类扩展进度不及预期
• 与海外品牌协同不及预期

关键信息

• 苏泊尔：拥有81.17%的SEB股份，SEB为其提供技术支持、代工订单及全球销售网络。
• 九阳：与SharkNinja共同拥有JS Global，双方在研发、产品设计、销售网络等方面实现互补与协同。
• 技术转移：SEB将火红点专利技术转移至苏泊尔，助力其产品创新；九阳为SharkNinja设计Foodi系列，实现产品本土化。
• 增长模式：苏泊尔依赖SEB的全球资源与经验实现稳定增长；九阳则通过品类拓展与海外合作实现创新与成长。
• 市场表现：苏泊尔的必选消费属性使其业绩更具确定性；九阳的可选消费属性则赋予其更大的市场弹性。

结论

苏泊尔与九阳在成长路径、产品结构、合作模式等方面存在显著差异。苏泊尔以“确定性”为核心，依托SEB的全球资源实现稳定增长；九阳则以“创新与成长”为特色，通过与SharkNinja的协同拓展品类与市场，具有更大的弹性。两者的发展模式虽不同，但都体现了小家电行业在产品创新与品牌拓展上的核心价值。