基础化工行业2020年投资策略：守正出奇，拥抱新材料发展大浪潮-20191215-广发证券-69页_2mb

基础化工行业2020年投资策略总结

核心内容

• 2020年基础化工行业投资策略为“守正出奇，拥抱新材料发展大浪潮”。
• 行业整体处于去库存阶段，但随着宏观经济预期修复，补库机会值得关注。
• 行业估值处于历史底部区间，龙头企业具备较强盈利能力和抗周期能力，具备投资价值。

主要观点

一、宏观与行业回顾

• PMI企稳回升：全球及中国制造业PMI在2019年11月重回荣枯线上方，显示经济复苏迹象。
• 地产与基建回暖：房地产投资完成额累计同比增速回升至10.3%，基建投资亦有回暖趋势。
• 汽车销量降幅收窄：2019年1-11月汽车销量累计同比增速为-9.10%，降幅持续收窄。
• 化工品价格承压：多数化工品价格跌至历史均值以下，行业整体处于价格底部区间。
• 行业利润下滑：2019年第三季度基础化工行业净利润同比下降15.41%，但毛利率仍处历史较高水平。
• 估值处于底部：基础化工行业PE（TTM）和PB（LF）均低于历史平均水平，具备估值修复空间。

二、周期篇：养殖后周期品种与底部子行业

• 饲料添加剂需求回暖：生猪存栏、能繁母猪存栏、猪饲料产量均环比增长，饲料添加剂需求有望触底回升。
• 重点推荐品种：
  • 维生素（VE、VA）：供给格局良好，具备价格弹性。
  • 蛋氨酸、赖氨酸、苏氨酸：价格处于底部区间，需求逐步回暖。
• 粘胶短纤、氨纶、橡胶助剂：供给端趋于稳定，需求端逐步恢复，具备补库潜力。

三、成长篇：新材料机遇

• 电子化学品：作为电子工业支撑材料，进口替代逻辑顺畅，重点推荐OLED材料、PCB油墨、光刻胶、电子级氢氟酸等。
• 5G材料：受益于政策支持、技术升级和产业转移，5G基站建设及终端应用推动材料需求快速增长。
• 尾气催化材料：国六标准实施推动市场扩容，重点关注沸石分子筛和蜂窝陶瓷等。
• 锂电材料：全球电动车发展浪潮加速，国内龙头企业有望受益，重点关注具备海外供应链能力的企业。

四、重点推荐标的

• 万华化学：产品为矛，成本为盾，从MDI龙头向综合性化工龙头发展。
• 新和成：精细化工龙头，营养品板块具备高毛利率，2020年有望贡献业绩增量。
• 万润股份：环保材料稳步放量，看好OLED增长前景。
• 国瓷材料：蜂窝陶瓷业务领军企业，受益于尾气催化材料需求增长。
• 金禾实业：甜味剂龙头，新项目打开成长空间。
• 广信股份：全产业链光气农化龙头，具备稳健成长性。

关键信息

• 行业整体：处于去库存阶段，估值处于底部，关注后续补库机会。
• 周期品：饲料添加剂、粘胶短纤、氨纶、橡胶助剂等具备底部回暖潜力。
• 成长股：电子化学品、5G材料、尾气催化材料、锂电材料是重点。
• 龙头企业：具备技术、管理、规模优势，抗周期能力强，未来成长空间大。
• 风险提示：宏观经济下行、原材料价格波动、政策变化、公司盈利不及预期等。

估值与财务数据（部分重点公司）

风险提示

• 宏观风险：宏观经济下行可能导致化工品需求萎缩。
• 行业风险：大宗原材料价格剧烈波动、行业政策变化。
• 公司风险：公司盈利不及预期、重大安全与环保事故、新项目进展不及预期。