20191215-川财证券-基础化工行业年度投资策略回顾与展望_静候需求复苏_掘金优质赛道_21页_1mb

化工行业2019年回顾与2020年展望分析报告

核心内容概述

2019年化工行业整体面临景气度持续回落、利润大幅下滑的困境，主要受宏观经济增速放缓、化工品价格走低等因素影响。然而，随着2020年需求端预期复苏、供给端政策逐步优化以及成本端原油价格可能上涨，化工行业或将迎来结构性机会。

主要观点

1. 景气度持续下行，行业利润大幅下滑

• 行业表现：2019年前三季度，基础化工板块实现营业总收入10332.8亿元，同比下降0.01%；归属母公司股东的净利润681.7亿元，同比下降25.69%。
• 行业利润：整体毛利率为22.70%，净利率为7.91%，前者较去年同期上升0.35个百分点，后者下降0.76个百分点。
• 板块表现：CS基础化工指数2019年累计上涨16.48%，在29个CS一级行业中排名第17位。

2. 2020年需求复苏预期，部分化工品价格有望见底

• 供给端：新增产能将在今明两年集中释放，短期边际改善有限，但长期落后产能清退趋势不变。2020年是“退城入园”的最后时间节点，政策重心逐步从环保转向安全监管。
• 需求端：
  • 内需：基建投资提速、刺激汽车消费政策有望推动终端市场复苏，带动化工品需求回升。
  • 外需：中美第一阶段经贸协议达成，外贸环境趋于稳定，外需复苏可期。
• 成本端：国际油价受OPEC+限产及沙特事件影响，存在上涨可能，或对化工品价格形成支撑。

3. 周期板块：享受核心资产溢价，把握维生素涨价行情

• 核心资产：行业整合与低端产能出清趋势明显，建议关注具备规模优势、成本控制能力强、估值水平低的龙头企业，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工等。
• 维生素：VA、VE行业竞争格局优化，生猪养殖回暖将带动维生素需求回升，有望迎来量价齐升，相关标的包括新和成、浙江医药、安迪苏等。

4. 成长板块：电子化学品进口替代机遇大，LCP材料受益5G建设

• 电子化学品：大基金二期募资2000亿元，推动国产化进程，超净高纯试剂、电子气体、CMP材料、光刻胶、大硅片等有望实现进口替代，相关标的包括鼎龙股份、晶瑞股份、安集科技等。
• LCP材料：受益5G建设浪潮，手机天线用LCP膜和连接器用LCP粒子需求增长，国产化进程加速，相关标的包括金发股份、普利特、沃特股份等。

关键信息

供给端分析

• 新增产能：2019-2020年是新增产能投放大年，预计对化工品价格形成压制。
• 政策影响：2020年是中小化工企业“退城入园”的最后时间节点，政策重心从环保转向安全监管，对供给影响边际递减。
• 区域政策：江苏、山东、河南、湖北、陕西、山西等省份均出台化工产业安全环保整治措施，推动行业优化。

需求端分析

• 基建投资：2019年增速有所下滑，但2020年专项债提前发行，有望带动需求回暖。
• 汽车销量：2019年持续下滑，但政策刺激下有望在2020年反弹。
• 纺织服装：零售额增速持续下滑，受出口乏力影响。
• 农产品：价格维持低位，但乙醇汽油推广可能带动玉米、高粱等需求上升。

价格端分析

• 原油价格：受地缘政治影响，四季度布油价格企稳，预计明年国际油价上涨可能。
• 化工品价格：价格指数持续走弱，PPI同比高位回落，但环比企稳。成本端支撑可能带动价格反弹。

投资建议

周期板块

• 核心资产：关注行业地位突出、具备规模优势、成本控制能力强、估值较低的龙头企业。
• 维生素：看好VA、VE等品种在2020年迎来量价齐升。

成长板块

• 电子化学品：受益于半导体国产化趋势，进口替代空间广阔。
• LCP材料：随着5G建设推进，国产化加速，市场空间广阔。

风险提示

1. 中美贸易摩擦加剧：可能对化工品出口造成不利影响。
2. 原材料价格大幅波动：对成本控制和利润构成挑战。
3. 化工品价格大幅下跌：行业新增产能集中释放可能导致供过于求。

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分析师信息

• 分析师：白峻天（S1100518070003）
• 联系方式：010-66495962，baijuntian@cczq.com
• 联系人：张天楠（S1100118060014），021-68595116，zhangtiannan@cczq.com

报告信息

• 报告时间：2019/12/15
• 行业评级：增持
• 报告部门：行业公司部/能源团队