20220711-国信证券-盛和资源-600392.SH-半年度预增公告点评_二季度保持高盈利水平_全产业链布局稳步推进_8页_698kb

盛和资源（600392.SH）半年度预增公告点评

核心内容

盛和资源发布了2022年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润12.80-14.20亿元，同比增加135.76%-161.55%；扣非归母净利润12.63-14.03亿元，同比增加137.90%-164.27%。其中，2022年第二季度预计实现归母净利润5.67-7.07亿元，同比增加144.40%-204.74%；扣非归母净利润5.57-6.97亿元，同比增加148.66%-211.16%。

公司二季度利润环比一季度略有下滑，主要由于氧化镨钕均价环比下降约10%，以及一季度因库存溢价带来的收益减少。尽管如此，二季度仍保持较高盈利水平，这得益于公司产品销售以大客户和长单为主，订单充足，疫情对公司生产经营影响有限。

主要观点

• 业绩增长显著：上半年净利润大幅增长，主要受益于稀土价格的上涨及市场需求的增加。
• 全产业链布局：公司覆盖稀土矿资源、冶炼分离、金属加工、锆钛分选及永磁材料等多个环节，形成完整的产业链。
• 扩产能力强：公司在多个环节具备扩产潜力，如连云港稀土冶炼分离项目、锆钛选矿项目及永磁材料项目，未来产能有望进一步提升。
• 海外市场拓展：公司通过参股美国芒廷帕斯稀土矿、格陵兰科瓦内湾稀土矿及收购澳大利亚Peak公司股权，实现海外资源布局，提升国际竞争力。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级，认为公司未来成长空间较大。

关键信息

稀土矿资源

• 实际掌握稀土资源约5万吨RE0/年。
• 国内：控股子公司乐山盛和受托管理德昌大陆槽稀土矿，年产1万吨RE0；参股冕里稀土、山东钢研中铝稀土科技有限公司。
• 海外：参股美国芒廷帕斯稀土矿（年产4万吨RE0），包销其产品；参股格陵兰科瓦内湾稀土矿（RE0储量约1114万吨）；收购Peak公司19.9%股权，涉及坦桑尼亚Ngualla稀土矿（RE0储量约88.7万吨）。

稀土冶炼分离

• 当前产能约1.5万吨RE0。
• 四川基地（乐山盛和）约8000吨，江西基地（晨光稀土）约7000吨。
• 正在建设连云港稀土冶炼分离项目，预计新增5000吨RE0产能。

稀土金属加工

• 当前产能约1.2万吨/年。
• 江西晨光稀土产能约8000吨，四川科百瑞约3000吨，越南基地约1000吨。
• 国内基地正在进行智能化改造，预计2022年下半年投产，未来总产能将提升至2万吨以上。
• 盛和德昌规划2000吨/年稀土金属深加工项目。

钛锆分选

• 当前海滨砂矿处理能力为50万吨/年，年产出独居石约1万吨。
• 正在建设连云港锆钛选矿项目，新增年处理能力150万吨，预计2022年下半年投产。
• 项目完成后，公司锆钛矿处理能力将提升至200万吨/年，独居石产量有望达到3万吨以上。

永磁材料

• 与巨星集团共同投资设立巨星新材料有限公司，投资钕铁硼永磁材料项目。
• 一期项目预计总投资32亿元，建成达产后可形成年产2万吨高性能钕铁硼永磁材料的生产规模。

盈利预测

• 2022-2024年营收分别为213.96亿元、248.85亿元、289.09亿元，同比增速分别为101.5%、16.3%、16.2%。
• 归母净利润分别为24.78亿元、26.62亿元、28.80亿元，同比增速分别为130.3%、7.4%、8.2%。
• 摊薄EPS分别为1.41元、1.52元、1.64元，当前股价对应PE分别为15X、14X、13X。

财务指标

• ROE：2022E为22%，2023E为21%，2024E为19%。
• 毛利率：2022E为18%，2023E为17%，2024E为16%。
• EBIT Margin：2022E为14%，2023E为13%，2024E为12%。
• 资产负债率：2022E为50%，2023E为47%，2024E为46%。

风险提示

• 稀土价格上涨不及预期。
• 公司扩产计划不及预期。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来成长空间较大，受益于稀土价格中枢稳步抬升及海外市场拓展。