20160417-华创证券-盛和资源-600392.SH-稀土产业链调研第一站_盛和资源-与中铝公司深度合作的全产业链稀土龙头_14页_1mb

盛和资源调研简报总结

核心内容

盛和资源（股票代码：600392.SH）是一家由财政部控股并与中铝公司深度合作的全产业链稀土龙头企业。公司通过多种方式整合上下游稀土资源，构建了从稀土采选、冶炼分离到深加工的完整产业链布局。当前股价为11.91元，目标价区间为9.10-16.90元，投资评级为“推荐”，为首次评级。

主要观点

1. 全产业链布局
   盛和资源已形成稀土采选、冶炼分离、金属及深加工的全产业链布局，成为稀土行业龙头。

2. 与中铝深度合作
   公司与中铝公司稀土整合平台中国稀有稀土公司密切合作，通过托管、收购、参股等方式，控制稀土资源。

3. 稀土价格处于历史底部
   随着六大稀土集团整合、稀土打黑及收储预期，稀土价格有望回归合理区间。

4. 盈利预测
   假设稀土价格年均涨幅为20%且公司收购资产业绩全部兑现，预计2016-2018年公司归母净利润分别为2.47亿元、4.13亿元、6.59亿元，对应PE分别为45X、27X、17X。

关键信息

上游资源控制

• 控制稀土保有资源量（REO）77.60万吨，获得稀土开采配额近6000吨。
• 依托四川优质稀土资源，托管汉鑫矿业、收购冕里稀土36%股权、参股山东微山钢研稀土4.3%。

中游冶炼分离

• 公司子公司乐山盛和主要冶炼分离轻稀土，拟收购晨光稀土、参股西安西骏35%，形成囊括全部17种稀土的冶炼分离产能约13000吨，配额6000多吨。

下游应用

• 拥有稀土催化剂、锆钛制品、稀土硅铁等多类深加工产品。
• 通过收购科百瑞、文盛新材，参股丰华冶金，产品结构更加多样化，增强抗风险能力。

稀土价格与收储预期

• 稀土价格长期处于历史底部，受收储政策推动，有望回归合理区间。
• 历史两次收储期间，稀土板块涨幅显著，最高相对收益达131%。

风险提示

1. 六大稀土集团整合进度不及预期。
2. 稀土打黑力度不及预期。
3. 下游需求回暖乏力。

公司基本数据

盈利预测

证券分析师信息

• 李斌
  执业编号：S0360514120001
  电话：010-66500819
  邮箱：libin@hcyjs.com

• 胡金
  电话：010-66500800
  邮箱：hujin@hcyjs.com

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明

• 报告基于可靠公开信息，准确反映分析师个人观点。
• 对所提及证券或发行人发表的建议和观点，准确反映其个人看法和判断。
• 对其他券商发布可能雷同的研究报告不负有直接或间接责任。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，亦未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。
• 报告版权为华创证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。

华创证券研究所地址