20230720-华创证券-四川路桥-600039.SH-2023H1业绩预增点评_23H1业绩预增21_盈利水平保持高位_5页_688kb

四川路桥（600039）2023H1业绩预增点评

关键业绩数据

• 2023H1归母净利润：预计5539亿元，同比+2060%（重述后）
• 2023H1扣非后归母净利润：预计5503亿元，同比+2129%（重述后）
• Q2单季归母净利润：预计2806亿元，同比+1153%（重述后）

财务分析

• Q1盈利能力：
  • 毛利率：16.12%（同比降0.6pct）
  • 净利率：8.9%（同比增0.6pct）
  • 期间费率：5.45%（同比降0.56pct）
  • 经营性现金流：净额-82.53亿元，剔除特殊因素后趋势向好
• 成本与效率：研发费用同比增176%至7亿元；通过精细化管理及政策导向提升盈利水平

业务发展

• 中标订单：H1累计中标金额7386.0亿元，同比+3361%
• 产业布局：
  1. 工程施工：聚焦省内市场，向省外及国际市场拓展
  2. 矿业及新材料：整合矿产资源（铜金矿、钾盐、磷矿等）
  3. 清洁能源：推进光伏、水电项目，如200MW光伏项目已开工

盈利预测与估值

• EPS预测：2023–2025年分别为17.3元/21.5元/26.2元
• 估值：
  • 2023年PE：72倍（基于目标市值1085亿元）
  • 目标价：124元（对应PE 6×–5×–4×）
• 评级：维持“强推”，当前价99.1元

风险提示

• 四川省交通投资增长不及预期
• 多元业务发展不及预期
• 盈利能力改善不及预期

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