2021年下半年策略报告（沥青）：多因素共振，下半年沥青上方可期-20210706-恒泰期货-22页_8mb

恒泰期货研究所：2021年下半年沥青市场展望总结

核心内容

2021年下半年沥青市场预计呈现偏强走势，主要受成本端支撑、需求端回暖及供应端调整影响。综合分析供应、需求及成本因素，沥青价格有望继续上行，操作建议为回调入场多单，参考区间3200-3800元/吨。

主要观点

• 成本端支撑强劲：原油价格在全球经济复苏带动下维持强势，叠加国内对稀释沥青征收消费税，沥青成本端受到明显提振。
• 供应端压力仍存：上半年沥青产能维持高位，地方炼厂排产下降，部分炼厂因利润低或政策影响出现转产或停产，供应端或有所收缩。
• 需求端逐步回暖：尽管上半年专项债发行不及预期，但下半年发债力度预计增加，交通固定资产投资维持高位，四季度沥青需求有望集中释放。
• 库存高企压制价格：上半年库存持续积累，市场处于淡季转旺季的过渡阶段，库存有望在三季度初出现拐点。

关键信息

供应端分析

1. 原油价格上行：上半年原油价格受全球经济复苏、疫苗接种及宽松货币政策推动，成本端对沥青形成支撑。
2. 地炼产能占比高：地炼为国内沥青主要生产集团，2021年1-5月地炼产能增幅显著，但7月排产下降15.7%。
3. 进口量下降：上半年进口量同比减少43.03%，进口利润压缩导致进口窗口关闭，下半年需关注价差变化。
4. 炼厂装置动态：部分炼厂因利润下降或政策影响检修或转产，如美汇特、金诺石化等，影响供应端格局。

需求端分析

1. 专项债发债力度增加：下半年专项债发行节奏有望提速，对沥青需求形成支撑。
2. 交通投资维持高位：全国交通固定资产投资维持较高水平，但受疫情及天气影响，上半年需求疲软。
3. 沥青混凝土摊铺机销量上升：显示未来需求有一定支撑，但施工进度及条件将影响需求兑现。
4. 区域需求差异：北方需求恢复较快，南方受雨季影响需求滞后，雨季结束后或迎来集中释放。

成本端分析

1. 消费税提高成本：自2021年6月12日起，稀释沥青征收进口环节消费税，成本上移影响地炼及全国沥青成本。
2. 原油供需紧平衡：三季度原油供需偏弱，四季度去库预期增强，全球原油维持紧平衡状态。

市场展望

• 价格区间预测：预计下半年沥青价格将在3200-3800元/吨区间运行。
• 库存拐点预期：三季度初库存可能见底，四季度需求集中释放，有望推动价格进一步上涨。

风险提示

• 海外疫情不可控
• 沥青旺季不旺，库存持续积累
• 伊核谈判不及预期

操作建议

• 下半年沥青价格存在继续冲高的动能
• 建议回调入场多单，关注3200-3800元/吨区间

数据支持

• 产量与库存：2021年1-6月沥青产量1647万吨，同比增加17.9%；社会库存及厂家库存高位运行，库容率维持高位。
• 排产变化：2021年7月国内沥青排产289万吨，环比下降8.2%，同比下降7.5%。
• 专项债与交通投资：2021年专项债发行进度低于预期，下半年有望提速；交通固定资产投资维持高位，但增速放缓。

总结

综上所述，2021年下半年沥青市场在成本端支撑、需求端回暖及供应端调整的多重因素作用下，预计价格将呈现偏强运行态势，存在进一步上涨空间。但需警惕海外疫情、库存高企及伊核谈判等风险因素对市场的影响。