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恒泰期货研究所：2021年下半年沥青市场展望

核心内容

2021年下半年沥青市场受到多因素共振影响，整体呈现偏强运行态势。核心逻辑包括成本端支撑增强、供应端压力缓解以及需求端逐步回暖。分析师徐博认为，沥青价格有望在3200-3800元/吨区间运行。

主要观点

• 成本端支撑增强：全球原油价格在2021年下半年维持强势，叠加国内对稀释沥青征收消费税，沥青成本将有所提升，对价格形成支撑。
• 供应端压力缓解：地方炼厂排产计划有所缩减，部分企业因无进口配额而转产或停产，预计下半年供应端将有所收缩。
• 需求端逐步回暖：尽管上半年专项债发行不及预期，但下半年发债力度有望提速，交通固定资产投资维持高位，沥青需求或将逐步释放。
• 库存高企压制价格：目前库存处于高位，压制价格，但随着梅雨季节结束及需求回暖，库存有望逐步下降。

关键信息

一．行情回顾

• 上半年走势：BU价格整体呈现大幅上涨后宽幅震荡。
• 三阶段波动：
  1. 1-3月初：原油价格上涨带动沥青上涨。
  2. 3月初至4月底：油价震荡导致沥青价格调整。
  3. 5月初至今：原油需求复苏与消费税政策双重刺激沥青价格上涨。

二．供应分析

• 炼厂利润与开工率：上半年炼厂利润维持弱势，但5月后有所回升，开工率维持高位。
• 地方炼厂减产：7月地方炼厂排产同比下降15.7%，部分炼厂因利润不足而转产或停产。
• 进口量下降：1-5月进口量下降43.03%，主要由于进口利润压缩，进口窗口关闭。

三．需求分析

• 公路建设投资：2021年1-5月公路建设投资同比下降5.9%，但全年计划投资2.4万亿元，预计下半年需求回暖。
• 专项债发债力度：前5月仅完成发债额度的20%，预计下半年发债节奏将加快，带动沥青需求。
• 沥青混凝土摊铺机销量：截至4月底，累计销量1149台，高于去年同期，显示需求支撑。

四．成本端分析

• 原油价格走势：受益于全球经济复苏和货币政策宽松，原油价格维持强势，支撑沥青成本。
• 消费税影响：自2021年6月12日起，稀释沥青进口消费税提高，国内地炼沥青成本将上升，影响全国30%的沥青成本。

五．沥青平衡表

• 产量与消费：2021年1-6月国内沥青产量1647万吨，同比增长17.9%。
• 库存变化：库存维持高位，但随着梅雨季节结束，库存有望逐步下降。

六．下半年展望

• 价格预期：预计沥青价格在3200-3800元/吨区间运行，存在继续冲高的动能。
• 供需平衡：供应端因炼厂减产及进口配额减少而有所改善，需求端有望逐步释放，整体供需有望趋好。

风险提示

• 海外疫情不可控。
• 沥青旺季不旺，库存持续积累。
• 伊核谈判不及预期。

操作建议

• 建议回调入场多单，关注3200-3800元/吨区间。

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