20210616-南华期货-基本面修复进一步放缓_6页_1mb

南华期货研究报告总结

核心内容

本报告由南华期货研究所翟帅男分析师于2021年6月16日发布，分析了当日国债期货市场走势及宏观经济数据对市场的影响。报告指出，基本面修复进一步放缓，经济数据整体增速继续放缓，工业生产与社零同比增速小幅不及预期，固定资产投资两年平均增速仍低于疫情前水平，出口放缓与CPI修复缓慢共同导致市场对经济修复斜率的下行预期增强。

主要观点

1. 市场走势分析

• 国债期货市场：周一国债期货全天双向波动，尾盘微幅收跌。
• 资金面情况：公开市场有100亿逆回购到期，央行足量续作，资金利率小幅回落，隔夜利率重回2%以下，资金面边际转松。
• 市场预期：由于月内流动性缺口限制利率下行空间，且基本面偏弱，短期内国债期货震荡格局难破，多头可继续持有。

2. 期货与现券关系

• 当前期货涨幅明显高于现券，因此做多现券的性价比更高。
• 基差修复将推升基差，操作上推荐做多T合约CTD券（200016）基差。

3. 基差与跨期价差

• 报告附有多个图表，展示了T、TF、TS合约的活跃CTD基差走势以及跨期价差，显示各期限合约之间的价差变化趋势。
• 通过分析久期中性的期限价差，可进一步判断市场对不同期限国债的需求与预期。

4. 资金与现券变动

• 银行间质押式回购利率和国债YTM走势显示市场流动性状况和收益率变化。
• 国债期限结构变动反映了市场对不同期限国债的偏好。

关键信息

1. 宏观经济数据

• 新增确诊病例：6月15日内地新增新冠肺炎确诊病例21例，均为境外输入，是自5月30日以来首次归零，显示国内疫情逐渐得到控制。
• 5月经济数据：整体增速继续放缓，工业生产与社零同比增速小幅不及预期，固定资产投资两年平均增速为4.2%，仍低于疫情前水平。
• 出口与CPI：出口放缓，CPI修复缓慢，市场对经济修复斜率的下行基本达成共识。

2. 国债期货数据

• T合约：T2109上涨0.02%，T2112下跌0.02%，T2203下跌0.01%。
• TF合约：TF2109下跌0.01%，TF2112下跌0.02%，TF2203下跌0.04%。
• TS合约：TS2109持平，TS2112上涨0.20%，TS2203上涨0.02%。
• 资金利率：Shibor隔夜利率下降18.70 BP至2.006%，Shibor1周下降6.90 BP至2.198%，Shibor1月上升0.50 BP至2.388%，Shibor3月下降0.40 BP至2.439%，Shibor6月下降1.90 BP至2.605%。

3. 持仓量变化

• T合约：T2109持仓量增加893，T2112增加145，T2203增加38。
• TF合约：TF2109持仓量增加713，TF2112减少5，TF2203增加5。
• TS合约：TS2109减少151，TS2112增加24，TS2203增加17。

附图说明

• 图1至图6展示了T、TF、TS合约的基差走势和跨期价差。
• 图7至图9分析了不同期限国债合约的价差，用于评估市场对久期的偏好。
• 图10至图12展示了资金利率和国债YTM走势，以及国债期限结构变动，有助于理解市场流动性与收益率的变化。

免责声明

• 报告信息来源于公开资料，南华期货对其准确性与完整性不作保证。
• 报告观点不代表公司立场，仅作为参考。
• 未经许可，不得以任何形式传播或用于商业用途。

联系方式

• 分析师：翟帅男（zaisuinan@nawaa.com / 0571-87839252）
• 助理分析师：高翔（gaoxiang@nawaa.com / 0571-89727506）
• 公司信息：南华期货，股票代码603093，总部地址杭州西湖大道193号定安名都3层，客服热线4008888910，网址www.nanhua.net