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供应压力增大：沪锌期货研究报告总结

核心内容

本报告分析了2019年9月沪锌期货的市场表现及影响因素，重点从宏观面和基本面两个角度出发，探讨了全球经济疲软、锌供应增加、库存变化及下游需求情况对锌价的影响。研究结论认为，10月锌价可能再次冲高回落，区间在18000—19500之间。

主要观点

• 沪锌期货走势：2019年9月沪锌指数总体呈现冲高回落走势，价格波动幅度一般，最大波幅为948点，最终以小幅下跌收盘。
• 宏观面分析：
  • 中国制造业PMI回升至49.8%，显示制造业生产扩张有所加快，但整体仍处于收缩区间。
  • 欧元区和美国制造业PMI均创多年新低，显示经济疲软，对市场信心造成打击。
• 基本面分析：
  • 供应端：全球锌市供应短缺情况有所缓解，但国内冶炼厂检修导致产能利用率恢复缓慢，供应仍偏宽松。
  • 库存端：国际和国内库存均有所减少，但港口库存小幅增加，期货库存仓单增加，表明市场供应压力仍在。
  • 加工费：锌精矿价格小幅回落，国内加工费维持不变，冶炼厂利润依然较高。
• 下游市场状况：
  • 锌合金市场：价格小幅上涨，但成交情况一般，市场仍偏冷清。
  • 镀锌市场：价格维稳，但需求疲软，市场整体表现不温不火。
  • 氧化锌市场：价格低迷，受限产政策影响，下游需求减少，厂家走货迟滞。

关键信息

一、行情回顾

• 2019年9月沪锌指数总体冲高回落，震荡幅度较小。
• 9月2日开盘后，价格一度反弹，9月16日创当月高点，之后进入下跌趋势。
• 月末收盘于18682点，整体呈上半月上涨、下半月下跌的走势。
• 操作建议：以空单轻仓持有为主。

二、宏观面分析

1、中国PMI

• 9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.3个百分点。
• 大型企业PMI为50.8%，连续位于扩张区间；中、小型企业PMI为48.6%和48.8%，略有回升。
• 分类指数中，生产指数和新订单指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点，表明制造业整体仍处于收缩状态。

2、欧元区PMI

• 欧元区9月制造业PMI终值为45.7，创2012年10月以来最低水平。
• 德国制造业PMI为41.7，创2009年6月以来最低水平。
• 法国制造业PMI为50.1，虽略回升，但整体表现停滞。
• 欧元区制造业持续恶化，为近7年来最大降幅。

3、美国PMI

• 美国9月制造业PMI为47.8，创2009年6月以来最低水平。
• PMI连续两个月下滑，显示制造业萎缩加剧。
• 企业信心下降，多个行业对加征关税表示担忧。
• 美国股市受利空数据影响下跌，黄金价格上涨。

三、基本面分析

1、锌供应状况

• 国内供应：

  • 8月锌锭产量38.88万吨，环比增加0.53万吨。
  • 32家重点冶炼厂开工率8月为84.7%，环比提高1.1%。
  • 预计9月冶炼厂产能利用率约为84%，增量主要来自兴安铜锌，减量来自西矿、东岭和中金岭南。
  • 9月检修计划导致部分企业减产，供应压力有所增加。

• 国际供应：

  • 7月全球锌市转为供应短缺4200吨，6月修正后为过剩13800吨。
  • 1-7月全球锌市供应缺口为6万吨，同比下降明显。
  • LME库存下降，但港口库存小幅增加，显示供应端压力依然存在。

2、库存状况

• 截至9月30日，LME锌库存为67300吨，环比减少50吨。
• 国内主要市场锌锭现货库存为13.95万吨，环比减少0.13万吨。
• 期货库存仓单增加，显示市场参与者对锌价走势存在分歧。

3、加工费

• 锌精矿价格小幅回落，国内加工费维持不变，南方地区主流成交在6300-6500元/吨，北方地区在6600-6800元/吨。
• 加工费高企，显示冶炼厂利润良好，但供应压力仍存在。

4、下游市场状况

• 锌合金市场：

  • 各主流地区锌合金价格小幅上涨，但成交较差。
  • 锌锭备货充足，市场整体仍偏冷清。

• 镀锌市场：

  • 价格维稳，但需求疲软，市场整体表现不温不火。
  • 国庆节前下游客户备货意愿较低，市场以出货为主。

• 氧化锌市场：

  • 价格低迷，受京津冀限产政策影响，下游需求减少。
  • 厂家走货迟滞，市场交投日渐下降，预计节后价格仍以窄幅震荡为主。

总结与展望

• 宏观面：全球经济疲弱，中国、欧元区和美国制造业均出现收缩，市场情绪偏空。
• 基本面：锌供应压力有所缓解，但库存低位支撑有限，期货市场卖出套保单增加，锌价承压。
• 市场预期：10月锌价可能再次冲高回落，区间预计在18000—19500之间。
• 操作建议：建议投资者等待反弹后沽空，关注宏观面与基本面的联动影响。

分析师：杜淑芳
研究品种：有色金属
从业资格证号：F0230469
投资咨询证号：Z0000690
联系方式：TEL: 0575-85225791 | E-mail: dushufang@dyqh.info