20181130-新时代证券-伊利股份-600887.SH-收购Chomthana_切入东南亚市场_国际化再下一城_4页_882kb

详细总结

核心内容

公司全资子公司金港控股拟收购泰国 THE CHOMTHANA COMPANY LIMITED 96.46%的股权，交易初始对价为8056万美元。此次收购旨在切入东南亚市场，深化国际化布局，推动公司全球产业链协同优势。

主要观点

• 冰淇淋业务提振：Chomthana在冰淇淋、面包和甜点等领域拥有超过37年的行业经验，产品深受消费者喜爱，且具备完善的产业链和冷链仓储设施，覆盖泰国全境。预计并表后将对公司收入和利润产生积极影响。
• 东南亚市场战略意义：泰国是东南亚仅次于印尼的第二大冰淇淋市场，Chomthana同时向13个国家出口冰淇淋，有助于伊利股份进入“全球乳业5强”目标，借助泰国地理优势辐射周边市场。
• 国内奶价上行周期：2018年11月，恒天然全脂奶粉价格为2599美元/吨，环比下降1.8%，而国内生鲜乳价格为3.56元/kg，同比上涨29.06%，环比上涨0.6%。预计未来一年国际奶价将小幅下行，国内奶价温和上涨，有利于提升龙头企业的盈利能力。
• 财务预测与估值：预计公司2018-2020年净利润分别为65.8/74.0/84.9亿元，EPS分别为1.08/1.22/1.40元，对应PE分别为22X/19X/17X，分析师维持“推荐”评级。
• 风险提示：原材料价格波动及渠道拓展不及预期可能对公司业绩产生不利影响。

关键信息

交易信息

• 收购对象：泰国 THE CHOMTHANA COMPANY LIMITED 96.46%的股权
• 交易对价：8056万美元
• 收购目的：切入东南亚市场，深化国际化布局

业务优势

• 产品线：冰淇淋、面包、甜点等
• 市场覆盖：泰国本土及10多个国家
• 产业链：具备相对完善的产业链和冷链仓储设施
• 渠道优势：公司拥有“广度+深度+密度”的渠道优势，全面超越对手

财务数据（2016A-2020E）

投资评级

• 评级：推荐
• 依据：预计公司未来三年业绩稳步增长，盈利改善，估值合理，具备较强的增长潜力

市场数据

股价表现

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• 原材料价格波动
• 渠道拓展不及预期

附录信息

分析师介绍

• 陈文倩：商贸零售分析师，美国伊利诺伊州立大学MBA，2009年开始从事券商行业研究工作，曾就职大通证券，任煤炭行业分析师，现任新时代证券商贸零售行业研究。

投资评级说明

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

法律声明

• 本报告为中风险（R3）级别，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 本报告由新时代证券股份有限公司提供，未经授权不得更改、复制、传播或以其他方式使用

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