20220310-华安证券-伊利股份-600887.SH-规模领先优势扩大_盈利能力提升具备长逻辑_4页_685kb

报告摘要

公司总结

核心内容

本报告分析了一家乳制品企业的财务表现与投资价值，指出其在2022年1-2月实现营业总收入约215亿元，同比增长15%以上，利润总额约33亿元，同比增长20%以上。公司盈利能力持续提升，主要得益于业务结构优化及乳制品供应链势能增长。同时，公司完成对澳优的要约收购，合并市占率仅次于飞鹤，进一步巩固其在婴幼儿奶粉市场的领先地位。

主要观点

业绩增长强劲：2022年1-2月公司营收与利润均实现显著增长，展现出良好的经营态势。
盈利能力提升：公司毛利率稳步上升，预计2023年将达到39.6%，净利润率也将从7.3%提升至11.5%。
渠道协同效应：公司与澳优在渠道上形成互补，澳优在三四线城市拥有广泛的母婴渠道覆盖，公司则在现代渠道布局深厚，两者结合将增强市场渗透能力。
产品结构优化：高端白奶与婴幼儿奶粉业务占比提升，带来更高的毛利率与利润空间。
行业地位提升：收购澳优后，公司成为国内第二大婴幼儿奶粉企业，具备更强的市场竞争力。
投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年公司营收分别为1,096亿元、1,233亿元、1,387亿元，同比增长13%、12%、13%；归母净利润分别为94.45亿元、120.4亿元、160.0亿元，同比增长33%、28%、33%。

关键信息

财务数据概览

2022年1-2月经营数据：
- 营业收入：215亿元，同比增长15%以上
- 利润总额：33亿元，同比增长20%以上
- 利润率：15.34%，较2021年第一季度提升3个百分点
财务指标预测：
- 营业收入：预计2021-2023年分别为1,096亿元、1,233亿元、1,387亿元
- 归母净利润：预计2021-2023年分别为94.45亿元、120.4亿元、160.0亿元
- 每股收益 (EPS)：预计2021-2023年分别为1.48元、1.88元、2.50元
- 市盈率 (P/E)：预计2021-2023年分别为24.90、19.53、14.70
- 市净率 (P/B)：预计2021-2023年分别为5.02、4.36、3.62
- EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为15.23、12.24、9.20
毛利率与净利率：
- 毛利率：预计2023年达到39.6%
- 净利率：预计2023年达到11.5%
资产负债情况：
- 资产负债率：预计2023年下降至41.4%
- 净负债比率：预计2023年下降至70.8%
- 流动比率与速动比率：预计2023年分别提升至1.54与1.18，显示偿债能力增强
盈利预测与估值：
- 2023年EPS为2.50元，对应PE为14.70，估值处于低位，具备成长性与投资价值