深度报告-20220722-浙商证券-铂科新材-300811.SZ-铂科新材覆盖报告_合金软磁粉芯龙头_坐享光伏和新能源车高景气赛道_26页_5mb

铂科新材总结报告

核心内容

铂科新材是国内领先的合金软磁粉芯生产企业，专注于磁性材料及电感元件的研发、生产与销售，产品广泛应用于光伏、新能源汽车、UPS电源、变频空调等领域。公司通过持续的技术研发与产能扩张，不断提升市场竞争力和行业地位。

主要观点

• 行业地位与产品优势：公司是合金软磁粉芯龙头企业，产品覆盖全系合金软磁粉芯，具有高性能、低损耗、高磁导率等优势，适用于多种高频应用场景，产品性能在行业内领先。
• 技术迭代与产品升级：公司不断进行技术升级，推出“铁硅四代”等新一代磁粉芯产品，提高产品性能，降低生产成本。同时，开发芯片电感产品，实现体积缩小、效率提升，有望成为新的增长点。
• 产能扩张与市场拓展：公司持续扩大产能，2021年为2.5万吨，2022年达3.5万吨，2023年4.5万吨，2024年有望实现6万吨产能，满足新能源市场快速增长的需求。
• 下游行业高景气度：受益于光伏、新能源汽车、变频空调、数据中心等高景气行业，公司产品需求旺盛，市场前景广阔。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营业总收入分别为10.98/15.92/20.20亿元，归母净利润分别为1.97/2.84/3.69亿元，EPS分别为1.9/2.74/3.56元，对应PE分别为55/38/29倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

产品结构与应用领域

• 主要产品：合金软磁粉、合金软磁粉芯、电感元件等。
• 应用领域：光伏逆变器、新能源汽车、UPS电源、变频空调、数据中心服务器、通讯电源等。
• 产品性能：
  • 铁硅铝磁粉芯：高性价比，工作温度可达200℃，损耗低。
  • 铁镍钼磁粉芯：损耗最低，频率特性最好。
  • 铁镍50磁粉芯：适合差模电感器，磁导率高，但价格昂贵。
  • 铁硅磁粉芯：具有高饱和磁通密度，适用于多种高频场景。

产能与增长预测

• 2021年产能：2.5万吨，实际产出2.2万吨。
• 2022年产能：3.5万吨，预计实现营收10.98亿元。
• 2023年产能：4.5万吨，预计实现营收15.92亿元。
• 2024年产能：6万吨，预计实现营收20.20亿元。

客户与市场合作

• 主要客户：华为、比亚迪、格力、固德威、锦浪科技、可立克、京泉华、TDK等国内外知名企业。
• 技术合作：与客户共同开发解决方案，提升产品性能与市场适应性，增强客户粘性。

财务表现

• 2021年营收：7.26亿元，同比增长46.11%。
• 2021年净利润：1.2亿元，同比增长12.90%。
• 毛利率：合金软磁粉芯毛利率为33%，合金软磁粉毛利率为69.69%，电感元件毛利率有所下降，但未来有望回升。

风险提示

• 上游原材料价格波动：铁、铝、硅等原材料价格上涨可能影响公司毛利率。
• 下游行业景气度：若光伏装机量、新能源汽车产量不及预期，将影响公司收入。
• 扩产计划进度：若扩产进度不及预期，可能影响公司成长性。

详细总结

1. 合金软磁粉芯龙头，科技立身高速发展

• 公司成立于2009年，专注于合金软磁材料的研发与生产，掌握从制粉到电感元件的完整产业链。
• 公司产品覆盖铁硅、铁硅铝、铁镍等合金磁粉芯，广泛应用于UPS、光伏逆变器、新能源汽车、变频空调等领域。
• 2021年实现营收7.26亿元，同比增长46.11%，其中合金软磁粉芯营收占比达96.74%，毛利率为33%。
• 公司具备强大的研发能力，持续推出新产品，如“铁硅四代”，性能更优，成本更低。

2. 产业链一体化模式，产品应用场景丰富

• 公司整合磁粉与电感元件产业链，提供一站式解决方案。
• 磁芯是电感元件的核心材料，直接影响电感性能、空间、效率、成本。
• 公司产品可应用于逆变电感、整流电感、谐振电感、电抗器、组合电感等，满足电力电子设备的高效率、高功率密度、高频化需求。

3. 产品下游覆盖高景气新能源赛道

• 光伏逆变器：公司产品广泛应用于光伏逆变器，2021年营收增长显著，受益于光伏行业高景气度。
• 变频空调：公司产品用于变频空调的PFC电感，2021年变频空调市场回暖，带动公司销售增长。
• 新能源汽车：公司产品用于OBC、DC/DC、充电桩等模块，2021年新能源汽车领域销售收入同比增长185.26%，产品得到比亚迪等品牌的认可。
• 数据中心与UPS：公司产品用于UPS、通讯电源、服务器电源，受益于“新基建”政策推动，市场需求快速增长。

4. 多元化专业化提升企业竞争力

• 技术领先：公司产品在粉芯频率、磁导率、损耗等方面具有显著优势，性能优于铁氧体磁芯。
• 研发能力：公司持续投入研发，提升产品性能与生产效率，增强市场竞争力。
• 协同平台：公司构建了合金软磁协同平台，实现内部研发与生产协同，以及外部与客户、制造商的深度合作。
• 产能扩张：公司通过惠州厂房改造与河源厂房新建，逐步提升产能，实现规模化生产，巩固行业龙头地位。

5. 盈利预测与估值

• 营收预测：2022-2024年营收分别为10.98亿元、15.92亿元、20.20亿元。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为1.97亿元、2.84亿元、3.69亿元。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为1.9元、2.74元、3.56元。
• PE预测：2022-2024年PE分别为55倍、38倍、29倍。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

总结

铂科新材作为合金软磁粉芯行业龙头，凭借强大的研发能力和市场拓展能力，受益于光伏、新能源汽车、变频空调、数据中心等高景气赛道。公司产品性能优异，毛利率保持高位，未来随着产能逐步释放及市场需求增长，公司有望实现持续增长。同时，公司与多家知名客户建立了稳定合作关系，为未来发展奠定基础。尽管存在上游原材料价格波动、下游行业景气度不及预期及扩产进度不及预期等风险，但公司整体发展前景良好，具备较强的增长潜力。