20260513-华源证券-铂科新材-300811.SZ-合金软磁粉芯稳增_芯片电感受益ASIC需求有望加速放量_3页_260kb

铂科新材（300811.SZ）总结

核心内容

铂科新材（300811.SZ）是一家专注于金属新材料领域的公司，尤其在合金软磁粉芯和芯片电感产品方面具有显著优势。公司近年来业绩稳步增长，业务拓展迅速，尤其受益于AI数据中心、新能源汽车及充电桩、光储等领域的快速发展。华源证券对其保持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年度：实现营收18.02亿元（同比+8.4%），归母净利润4.18亿元（同比+11.3%），扣非归母净利润4.08亿元（同比+11.4%）。
• 2026年第一季度：营收4.90亿元（同比+27.7%），归母净利润0.89亿元（同比+20.0%）。
• 季度表现：Q4实现营收5.01亿元（同比+15%，环比+13.9%），归母净利润1.25亿元（同比+39.6%，环比+21.8%），显示出强劲的季度增长。

2. 业务增长点

• 金属软磁粉芯业务：保持稳定增长，受益于AI数据中心基建需求，通讯、服务器电源及UPS应用领域增速显著。
• 新能源汽车及充电桩：收入增长较快，成为公司重要增长驱动力。
• 光储应用领域：持续保持高市场占比，显示其在该领域的竞争优势。
• 芯片电感业务：受益于ASIC需求增长，公司已实现量产突破，特别是在与AI巨头合作方面，有望带来较大增量。

3. 客户拓展

• 公司与MPS等现有客户不断深化合作，同时拓展伟创力等全球知名厂商，增强市场竞争力。

4. 产能建设

• 惠东生产基地的新型高端一体成型电感建设项目正在推进，预计2026年投入使用，将提升公司产能和市场响应能力。

5. 盈利预测与估值

• 预计2026-2028年：归母净利润分别为5.6/7.1/8.7亿元，同比增速分别为32.8%/27.2%/23.6%。
• 当前PE：2026年5月13日，当前股价对应的PE为53倍，预计未来PE将逐步下降至34倍。
• EPS预测：2026-2028年每股收益分别为1.91/2.44/3.01元。

6. 财务健康度

• 资产负债率：2025年为23.15%，显示公司财务结构稳健。
• 每股净资产：2025年为10.79元，显示公司资产质量较高。
• 现金流：经营性现金流保持增长，2025年为347百万元，2026年预计为384百万元，但2027年预计有所下降，需关注资金管理。

关键信息

1. 财务预测摘要

• 营业收入：预计2026-2028年分别为21.09/25.46/31.77亿元，年均增长率约为20%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为5.57/7.09/8.73亿元，年均增长率约为23.5%。
• 毛利率：预计2026-2028年分别为44.70%/46.01%/45.47%，显示公司盈利能力逐步提升。
• 净利率：预计2026-2028年分别为26.44%/27.87%/27.59%，净利率稳步上升。
• ROE：预计2026-2028年分别为15.79%/17.11%/17.85%，显示公司盈利能力持续增强。
• 估值倍数：P/E从2025年的70.51倍逐步降至2028年的33.78倍，估值逐渐合理化。

2. 风险提示

• 需求波动风险：受宏观经济和行业周期影响，需求可能波动。
• 项目建设风险：惠东生产基地建设可能面临延迟或不达预期的风险。
• 原材料波动风险：原材料价格波动可能影响成本和利润。
• 新业务拓展风险：芯片电感等新业务拓展可能不及预期。

投资建议

华源证券维持“买入”评级，认为铂科新材作为国内金属软磁粉芯头部企业，其业务增长稳健，芯片电感业务有望受益于ASIC需求增长，打开第二成长曲线。

结论

铂科新材在金属新材料领域表现突出，特别是在合金软磁粉芯和芯片电感产品方面，具有较强的市场竞争力和增长潜力。随着AI数据中心、新能源汽车及光储等领域的持续发展，公司有望实现业绩的进一步增长。当前估值处于合理区间，未来增长空间较大，建议投资者关注其长期投资价值。