20220826-兴证国际证券-众安在线-06060.HK-承保盈利大幅提升_投资收益拖累业绩表现_6页_1mb

众安在线（06060.HK）总结

核心内容

众安在线作为中国互联网财险龙头，其保险业务是主要营收和盈利来源，同时在保险科技、虚拟银行等多元业务上持续拓展。当前公司股价为21.85港元，目标价为35.46港元，预期升幅为62.29%，维持“审慎增持”评级。

主要财务数据

投资要点

• 保险业务表现：

  • 2022年上半年，公司总保费收入为105.15亿元，同比增长6.8%。
  • 保费结构：健康生态（41.2%）、数字生活生态（36.3%）、消费金融生态（17.4%）、汽车生态（5.1%）。
  • 健康生态保费同比增长10.3%，数字生活生态保费同比增长30.9%，其中宠物险、碎屏险等创新险种贡献显著。
  • 消费金融生态因缩减业务规模，保费同比下降16.4%。
  • 汽车生态在减税政策推动下保费同比增长41.1%。

• 承保盈利提升：

  • 2022H1综合成本率同比下降0.2pct至99.2%，实现承保盈利0.81亿元，同比增长63.4%。
  • 费用率同比下降7.0pct至43.0%，赔付率同比上升6.8pct至56.2%。
  • 健康生态赔付率上升13.2pct至50.3%，消费金融生态赔付率上升9.9pct，主要因疫情及市场环境影响。

• 科技与虚拟银行业务：

  • 科技研发投入及输出收入分别为6.56亿元和2.34亿元，同比分别增长35.4%和下降12%。
  • ZABank零售用户数超60万，收入同比增长106.7%至1.53亿元。
  • 投资收益受资本市场波动及汇兑损失影响，2022H1投资收益净额为-2.225亿元，同比减少7.6%。

• 财务预测：

  • 2022-2024年，PS值分别为1.84、1.61、1.42倍，显示估值逐步下降。
  • 归属股东净利润预计2022年为965亿元，2023年为1,561亿元，2024年为1,857亿元，2022年同比大幅下降17.2%，但后续有望恢复增长。

主要观点

• 众安在线在保险科技和虚拟银行领域持续发力，长期发展空间广阔。
• 自营渠道建设显著提升了承保效率，费用率下降明显，综合成本率持续改善。
• 公司在健康生态、数字生活生态中具备较强增长潜力，创新险种贡献突出。
• 投资收益受外部环境影响较大，但公司仍有望通过科技输出和海外布局改善盈利表现。
• 市场环境和政策风险仍需关注，尤其是互联网保险和保险科技行业的监管变化。

风险提示

1. 资本市场波动影响投资收益。
2. 保费收入增速不达预期。
3. 互联网保险、健康管理及保险科技行业政策变动风险。
4. 公司经营风险。

附表摘要

资产负债表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

利润表（单位：人民币百万元）

关键财务比率

总结

众安在线凭借保险科技和虚拟银行等多元业务布局，持续优化承保结构，提升运营效率。尽管2022年受投资收益拖累，归母净利润大幅下降，但公司自营渠道和健康生态表现良好，预计未来三年保费增速将高于行业。分析师认为，公司具备长期增长潜力，建议投资者关注。