> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国财险 (02328.HK) 总结 ## 核心内容 中国财险在2025年实现了显著的业绩增长，归母净利润达403.7亿元，同比增长25.5%，ROE为14.7%。公司原保费收入达到5,557.77亿元，同比增长3.3%。业绩增长主要得益于承保端和投资端的协同发力，其中承保利润大幅增加119.4%至125.35亿元，综合成本率（COR）下降至97.5%。投资端受益于资本市场回暖，总投资收益增长12.8%至386.39亿元，总投资收益率提升至5.8%。 ## 主要观点 - **承保端改善显著**：公司通过精细化成本管理，在“报行合一”政策下有效提升了承保盈利能力。 - **非车险业务优化**：非车险业务经营质量明显改善，企财险COR下降12.4个百分点至101.0%，责任险COR下降0.7个百分点，意外伤害及健康险保费收入增长26.3%，承保利润增长156.6%。 - **车险业务增长强劲**：车险业务承保利润增长53.6%至142.58亿元，COR下降至95.3%，主要受益于综合费用率下降3.3个百分点至20.9%。 - **投资策略稳健**：公司积极增配权益资产，权益类投资占比提升至27.9%，股票占比达11.3%，推动投资收益增长。 - **盈利预测上调**：基于良好的业绩表现和稳健的投资策略，分析师上调了公司2026年至2027年的盈利预测，并新增2028年预测，预计EPS分别为2.01、2.13和2.23元/股，对应P/B分别为1.01、0.95和0.90倍，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 年度 | 原保费收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | P/B | |------|---------------------|---------------------|-----------|-----| | 2024 | 不适用 | 32.173 | 1.446 | 1.20 | | 2025 | 5,557.77 | 40.370 | 1.815 | 1.09 | | 2026E| 570.186 | 44.755 | 2.013 | 1.01 | | 2027E| 599.234 | 47.287 | 2.126 | 0.95 | | 2028E| 629.444 | 49.550 | 2.228 | 0.90 | ### 风险提示 - 保费增速不及预期 - 自然灾害导致COR上升 - 资产收益下行 ## 投资建议 分析师认为，“报行合一”政策将长期利好中国财险等头部公司，提升其承保利润。同时，公司采取稳健与高股息的资产配置策略，增强了投资端的稳定性。因此，上调盈利预测并维持“优于大市”评级。 ## 财务预测与估值 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|------------|------------|------------|------------|------------| | 现金及现金等价物 | 19,370 | 23,273 | 24,437 | 25,658 | 26,941 | | 保险合同负债 | 401,837 | 433,224 | 450,553 | 468,575 | 487,318 | | 负债合计 | 517,622 | 571,795 | 594,389 | 621,950 | 652,022 | | 总权益 | 260,622 | 860,498 | 310,137 | 329,065 | 348,085 | | 资产总计 | 778,244 | 860,498 | 904,526 | 951,015 | 1,000,107 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|------------|------------|------------|------------|------------| | 保险服务收入 | 485,223 | 511,594 | 537,160 | 564,893 | 593,735 | | 投资收益 | 15,118 | 20,350 | 20,960 | 21,799 | 22,671 | | 净利润 | 32,161 | 40,377 | 44,763 | 47,295 | 49,559 | | 归属于母公司净利润 | 32,173 | 40,370 | 44,755 | 47,287 | 49,550 | ### 关键财务与估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营收增速 | 9% | 6% | 5% | 5% | 5% | | 每股收益（EPS） | 1.446 | 1.815 | 2.013 | 2.126 | 2.228 | | 每股净资产 | 11.718 | 12.98 | 13.944 | 14.795 | 15.65 | | EBIT Margin | 6% | 7% | 8% | 8% | 8% | | ROIC | 12% | 5% | 14% | 14% | 14% | | ROE | 12% | 14% | 14% | 14% | 14% | | P/E | 9.75 | 7.77 | 7.00 | 6.63 | 6.33 | | P/B | 1.20 | 1.09 | 1.01 | 0.95 | 0.90 | ## 相关研究报告 - 《中国财险（02328.HK）——2025投资者开放日点评-打造非车险核心竞争力》（2025-11-08） - 《中国财险（02328.HK）-承保盈利改善，投资收益提升》（2025-11-03） - 《中国财险（02328.HK）-承保盈利提升，龙头优势夯实》（2025-08-27） - 《中国财险（02328.HK）-承保端改善，投资显弹性》（2025-04-30） - 《中国财险（02328.HK）-负债端稳中提质，资产端收益稳健》（2025-03-28） ## 分析师声明 分析师声明报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响。分析师在过去、现在或未来未就研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬。 ## 投资评级标准 - **股票投资评级**： - 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上 - 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间 - 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上 - 无评级：股价与市场代表性指数相比无明确观点 - **行业投资评级**： - 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 - 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 - 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 ## 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司制作，报告版权归国信证券股份有限公司所有。报告的摘要或节选不代表正式完整的观点，一切须以公司向客户发布的完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，不保证其完整性、准确性。投资者应当自行关注相关更新和修订内容。公司或关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考，不构成出售或购买证券或其他投资标的的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息，并自行承担风险。公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 ## 证券投资咨询业务说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或建议等直接或间接有偿咨询服务的活动。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。