20260326-国信证券-中国财险-02328.HK-承保与投资双轮驱动_利润稳健兑现_4页_182kb

中国财险 (02328.HK) 总结

核心内容

中国财险在2025年实现了显著的业绩增长，归母净利润达403.7亿元，同比增长25.5%，ROE为14.7%。公司原保费收入达到5,557.77亿元，同比增长3.3%。业绩增长主要得益于承保端和投资端的协同发力，其中承保利润大幅增加119.4%至125.35亿元，综合成本率（COR）下降至97.5%。投资端受益于资本市场回暖，总投资收益增长12.8%至386.39亿元，总投资收益率提升至5.8%。

主要观点

• 承保端改善显著：公司通过精细化成本管理，在“报行合一”政策下有效提升了承保盈利能力。
• 非车险业务优化：非车险业务经营质量明显改善，企财险COR下降12.4个百分点至101.0%，责任险COR下降0.7个百分点，意外伤害及健康险保费收入增长26.3%，承保利润增长156.6%。
• 车险业务增长强劲：车险业务承保利润增长53.6%至142.58亿元，COR下降至95.3%，主要受益于综合费用率下降3.3个百分点至20.9%。
• 投资策略稳健：公司积极增配权益资产，权益类投资占比提升至27.9%，股票占比达11.3%，推动投资收益增长。
• 盈利预测上调：基于良好的业绩表现和稳健的投资策略，分析师上调了公司2026年至2027年的盈利预测，并新增2028年预测，预计EPS分别为2.01、2.13和2.23元/股，对应P/B分别为1.01、0.95和0.90倍，维持“优于大市”评级。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 保费增速不及预期
• 自然灾害导致COR上升
• 资产收益下行

投资建议

分析师认为，“报行合一”政策将长期利好中国财险等头部公司，提升其承保利润。同时，公司采取稳健与高股息的资产配置策略，增强了投资端的稳定性。因此，上调盈利预测并维持“优于大市”评级。

财务预测与估值

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

关键财务与估值指标

相关研究报告

• 《中国财险（02328.HK）——2025投资者开放日点评-打造非车险核心竞争力》（2025-11-08）
• 《中国财险（02328.HK）-承保盈利改善，投资收益提升》（2025-11-03）
• 《中国财险（02328.HK）-承保盈利提升，龙头优势夯实》（2025-08-27）
• 《中国财险（02328.HK）-承保端改善，投资显弹性》（2025-04-30）
• 《中国财险（02328.HK）-负债端稳中提质，资产端收益稳健》（2025-03-28）

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投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上
  • 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间
  • 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上
  • 无评级：股价与市场代表性指数相比无明确观点

• 行业投资评级：

  • 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
  • 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
  • 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

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