20210810-国信证券-江苏神通-002438.SZ-2021年中报点评_在手订单饱满_业务增长有望提速_6页_975kb

江苏神通（002438）2021年中报点评总结

核心内容概述

江苏神通（002438）在2021年上半年实现了显著的收入与利润增长，营收同比增长37.82%，归母净利润同比增长32.02%，整体业绩表现符合市场预期。公司业务结构中，核电业务增长尤为突出，成为推动业绩增长的主要动力。

主要观点

• 业绩增长：2021年上半年公司实现营收9.19亿元，归母净利润1.24亿元，分别同比增长37.82%和32.02%。
• 业务结构：公司冶金业务营收略有下降，但能源业务和核电业务分别同比增长28.61%和64.93%，其中核电乏燃料后处理业务订单增长显著，预计2021年将基本完成设备交货任务。
• 订单情况：上半年新增订单25.94亿元，同比增长134.12%，其中瑞帆节能订单同比增长423.23%，显示出公司业务拓展的强劲势头。
• 盈利能力：公司毛利率同比下降6.75个百分点至28.61%，主要受原材料涨价影响。净利率则略有下降，但整体保持稳定。
• 费用控制：期间费用率同比下降，销售费用率下降3.67个百分点，管理费用率下降0.41个百分点，财务费用率下降0.57个百分点，研发费用率下降1.33个百分点，费用管控良好。
• 现金流改善：2021H1公司经营性现金流净额达到1.66亿元，同比增长418.75%，现金流状况明显改善。

关键信息

业务增长分析

• 冶金业务：营收2.46亿元，同比下降0.97%，但整体保持稳健。
• 能源业务：营收2.61亿元，同比增长28.61%，受益于环保政策趋严。
• 核电业务：营收2.54亿元，同比增长64.93%，主要得益于核电机组审批持续向好及乏燃料后处理业务突破。
• 无锡法兰与瑞帆节能：分别贡献3.03亿元和16.22亿元订单，同比增长55.38%和423.23%，显示出公司在细分市场的竞争力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为3.04/3.92/4.80亿元，对应PE分别为19/15/12倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期良好。
• 财务指标：2021年预计每股收益0.63元，每股净资产4.94元，ROE提升至13%，EBIT Margin提升至16.38%，反映出公司盈利能力增强。

风险提示

• 新业务拓展不及预期：核电及乏燃料后处理业务的发展存在不确定性。
• 行业景气下行：冶金、能源等传统业务可能受行业波动影响。
• 关联交易风险：公司与关联方的业务往来可能带来潜在风险。

财务预测与估值

可比公司估值

投资评级说明

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 行业景气下行
• 关联交易风险

独立声明

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